聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱：房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)週一再次遭遇重挫，投資者可能因此想問：現在是否到了買進它們的時候了？

　　不過，恰當的問法或許是：一旦住房市場危機過去，房利美和Freddie Mac的股票是否還留存有價值？

　　房利美週一收盤跌16%、Freddie Mac跌18%，而今年以來這兩家公司股價均跌去了一半有余。

　　情況還能變得多糟？最好的情況或許也就是大規模籌資，數百萬新股的入市將稀釋現有股東的持股。FBR Capital Markets分析師保羅•米勒(Paul Miller)認為，兩家公司都需要各自發行普通股額外籌資150億美元。

　　這不是一件易事。房利美目前的市值就在150億美元左右，再籌集150億美元將意味著它不得不把其流通股的數量增加約一倍。

　　目前尚不清楚房利美和Freddie Mac到底需要籌集多少資金。米勒提出的150億美元也許是個比較樂觀的估計。兩家公司每個季度都會公佈資產負債表和淨值的市價估算數據。截至3月底，Freddie Mac普通股淨值為負的169億美元。

　　但即便如此，這一數字也還是被一項166億美元、價值尚且存疑的遞延稅項資產所填充過了的。換句話說，Freddie Mac需要發行超過300億美元的股票才能彌補這169億美元的市值虧空以及遞延稅項資產。

　　誠然，隨著時間的流逝，一部分的市值虧空會逐步得到彌補，但另有一些會越虧越多。如果住房價格繼續走低，信貸損失將超過預期的水平。

　　除此以外，還有另外一個令人擔憂的新情況：新的會計准則可能會要求兩家公司在財務報表中重新加入那些曾被用來拋售、或是證券化債券工具（如抵押貸款證券）的投資部門。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)的一份報告暗示，房利美因此可能需要增加460億美元的資本、Freddie Mac需要增加290億美元。

　　今年6月份，財務會計標準委員會(Financial Accounting Standards Board, FASB)提出對會計准則進行修改。按照新的准則，如果一家公司需要承擔旗下投資部門帶來的損失、並且它有權力指導投資部門的活動，那麼這些投資部門的財務報表必須整合到公司報表中。

　　據知情人士稱，FASB曾考慮給房利美和Freddie Mac特別的豁免權，令其不受新規定約束，但最終還是放棄了這一想法。如果新規則獲得通過，房利美和Freddie Mac可能需要國會出面修改對它們的最低資金要求。

　　Freddie Mac發言人表示，任何規則的改變都會對公司服務住房市場的能力產生影響。房利美拒絕置評。

　　政府會為保護這兩家公司採取何種舉動，也是投資者應該權衡的因素。布希政府曾希望，房利美和Freddie Mac在銀行切斷住房市場資金來源時能在支撐市場方面發揮重要作用。

　　對於布希政府而言，最好的結果就是兩家公司成功發售新股，打消人們對其財務狀況的擔憂。不過，如果籌資規模未能達到理想水平，政府可能需要採取一些激烈的手段，如接管兩家公司。

　　如果事情到了這一步，股東們恐怕就剩不下什麼了。

　　英博啤酒差旅政策一切從簡

　　英博啤酒集團(InBev NV)高管們商務旅行都是坐商務倉，而安海斯-布希公司(Anheuser-Busch Cos. Inc.)的高管坐的則是公司自己的噴氣機。

　　在它們都試圖爭取投資者的時候，從這一點就可以讓投資者看到兩家公司的不同。

　　在英博啤酒對安海斯-布希提出的464億美元的收購提議中，削減成本是一個主要問題。美國啤酒商安海斯-布希聲稱，通過提高業務運行效率，公司也能創造出這樣高的價值、甚至更多。交易能否達成很大程度上取決于投資者是否認同比利時-巴西啤酒商英博啤酒能更好地為安海斯-布希“減肥”。

　　根據英博啤酒的差旅政策，如果飛行時間低于六個小時，員工出差只能乘坐經濟倉。這也正是公司一切從簡政策的典型範例。公司“零基礎預算”聞名遐邇，根據這樣的規定，管理人員每年都必須詳細說明每項支出的理由。

　　這與購買或是租用公司商用飛機的安海斯-布希形成鮮明對比。安海斯副總裁約翰•克里(John Kelly)表示，公司有自己的飛機可以節省時間和夜晚酒店的住宿費用。

　　Peter Eavis / Matthew Dalton

　　 本文涉及股票或公司Fannie Mae

　　總部地點：美國

　　上市地點：紐約證交所

　　股票代碼：FNMFreddie Mac

　　總部地點：美國

　　上市地點：紐約證交所

　　股票代碼：FRE安海斯-布希公司

　　英文名稱：Anheuser-Busch Cos. Inc.

　　總部地點：美國

　　上市地點：紐約證交所

　　股票代碼：BUDInbev

　　總部地點：比利時(Belgium)

　　上市地點：BRUX

　　股票代碼：INTB