美國聯邦儲備委員會(Fed)稱，將自大蕭條以來首次繞過陷入困境的銀行，直接向美國企業放貸；Fed還強烈暗示可能會再次減息──這是針對病情急劇惡化的經濟所採取的一種結合了非常規與常規方法的“雞尾酒療法”。

　　Fed在過去一個月裡採取了一系列重大措施，最新的舉措則是向非金融類企業放貸。這一有著歷史意義、同時暗藏風險的做法令政府更加深入地扮演起支撐私營市場的角色。然而，投資者仍然不能信服這些措施會收到成效。

　　由於出現了對金融機構財務狀況新的擔憂，股市受此拖累週二繼續一路下跌。道指跌508.39點，至9447.11點，跌幅5.11%，創下5年來的最低收盤價。摩根士丹利(Morgan Stanley)暴跌21%，而已經獲得政府救助的美國國際集團(AIG)則跌了9.3%。

　　Fed主席貝南克(Ben Bernanke)週二在向全國商業經濟協會(National Association for Business Economics)發表講話時稱，歷史經驗顯示，如果金融危機失控的話，整體經濟將付出慘重代價。

　　Fed週二的舉措旨在打破商業票據市場的停滯狀況。商業票據本質上是銀行及企業籌集現金的一種短期借貸方式。從美國電話電報公司(AT&T Inc.)、通用電氣(General Electric Co.)到聯合包裹運送服務公司(UPS)等各類公司都通過這一總值1.6萬億美元的市場獲得短期貸款，用於滿足支付員工薪酬、購買物資等日常資金需求。

　　在財政部的支持下，Fed稱將直接向商業票據市場中的企業放貸。此舉可能會使納稅人蒙受新的損失。很多商業票據貸款都沒有抵押品作為擔保。儘管Fed採取了各種措施降低風險敞口，包括要求借款人支付預付費，但如果企業違約上升、而這些措施不力的話，政府仍可能蒙受損失。

　　Fed還暗示正在考慮再次減息，似乎打算把今年早些時候作為很多內部討論主題的通脹擔憂放在一邊，而可能將目前2%的基準利率下調至2001年衰退後的水平。

　　世界其他地區的利率已經紛紛下調。澳大利亞央行週二出人意料地將基準利率降低了一個百分點。其他央行也有可能協同減息，特別是在國際貨幣基金組織(IMF)年會即將於本周末在華盛頓召開之際。

　　Fed官員希望這些舉措將使市場重拾信心。自9月中旬雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)崩潰之後市場信心實際上已盪然無存。減息可以在重大金融危機之際降低企業和個人的融資成本。同時政府對商業票據市場的干預也會向貨幣市場基金傳遞一個信號：持有這些金融工具仍是安全的。

　　貝南克在週二的講話中對通膨風險一筆帶過，指出石油等大宗商品價格回落，美國進口價格顯示出減速的跡象。他說，通貨膨脹預期保持穩定甚至有所放緩。

　　不過美國進一步減息的做法提出了新的問題。利率已經處於2%的低水平，沒有太大的降息余地了。上次Fed將利率降到低於目前水平的時候是在2001年衰退之後，當時減息幫助引發了購房熱，最終導致了眼下的危機。不過在眼下信貸市場困難重重的時候，再發生一場投機熱潮看起來幾乎是不可能的。

　　一個更大的潛在問題是減息可能收效甚微──日本的利率已經在近零的水平上持續了10多年之久，而經濟增長並沒有顯著復甦。

　　商業票據是一種短期債務，期限可以長達9個月。購買者通常是銀行或貨幣市場基金等機構投資者。利用大蕭條時期賦予的可以在“非同尋常、危急的”情況下向任何人放貸的權力，Fed將設立一個被稱為“特定目的投資機構”(SPV)的機制，買進3個月期頂級商業票據，這一部分有約1.3萬億美元的市場。Fed自上世紀三、四十年代以來尚未向非金融類機構放過貸，而且當時的規模也比這次的要小。

　　Fed表示財政部可能為其存入特別存款，以此支持上述機制的運行。週二時有關這筆特別存款的細節仍在醞釀之中。某知情者透露，財政部可能將額外發行短期國債，並將所得存入Fed。

　　商業票據市場中的發債方將向Fed支付預付款、或提供擔保和抵押品，以此使Fed免遭損失。官員們表示，如果Fed確實因放貸蒙受了損失(儘管他們預計不會出現這種情況)，那麼美國納稅人將承受這一損失，因為不論Fed是盈是虧，都將由財政部照單全收。

　　自從7月份以來，隨著投資者紛紛湧向更為安全的投資領域，商業票據市場的規模已經縮水了10%，現為1.607萬億美元。週二時該市場情況略有好轉，但一些交易員表示，成交量不及以往，而且他們要花費更長的時間才能將債券出售給投資者。

　　一些估算信息顯示，貨幣市場基金持有了美國四成多的未償商業票據。上個月，Reserve Management Company Inc.管理的Reserve Primary貨幣市場基金承認其淨值已經跌破了1美元，顯然是因持有雷曼兄弟的商業票據所累。該消息引發了一場“擠兌”潮，投資者紛紛從這種持有商業票據的所謂優質貨幣基金中抽逃，湧入那些投資政府證券的安全更有保障的貨幣基金之中。

　　調查公司iMoneyNet Inc.表示，上個月，共有5,000億美元撤離了這種優質基金，而政府證券型貨幣基金的規模則膨脹了3,800億美元。AMG Data Services稱，如以四周為一個時段衡量，上個月政府證券型貨幣基金的括容速度創下了歷史新高。

　　投資者如山似海般湧來的贖回要求迫使優質貨幣基金拋出了數十億美元商業票據，以求籌來現金；商業票據的收益率也隨之上揚。

　　這種情況推高了許多大公司的借款成本。週二美國鋁業(Alcoa Inc.)兩周期商業票據收益率已逼近了7%，而通常情況下應介於3%至4%之間。

　　交易員表示，在正常情況下，通用電氣發行的12月份到期的商業票據收益率報2%至3%，但週二時該收益水平已突破了5%。該公司旗下的通用金融(GE Capital)是商業票據市場中最大發債方之一。不久前通用電氣共有約900億美元的未償商業票據。

　　兩周前，該公司表示將在明年前把商業票據佔其總負債規模的比重降到10%至15%。通用電氣發言人對Fed的決定表示了歡迎，將其稱為一項將增強市場信心並促進放貸的重要舉措。

　　另一個大問題是，就算企業能通過商業票據市場借到錢，其期限也往往只有幾天時間。

　　截至6月底時持有85億美元未償商業票據的美國電話電報公司表示，在9月18日前後兩天時間裡，即雷曼兄弟剛剛申請破產保護那段日子，公司唯一能發行的就是隔夜票據；現在公司稱最長可以發行30天期票據了。

　　Fed發布的數據顯示，在10月上旬時逾80%的未償商業票據將在1至4天時間裡到期。在正常情況下，這一比率應該為40%至50%。

　　企業無法發行較長期商業票據的狀況令Fed官員格外感到擔心。因為只有隔夜融資可用，許多公司在經營時簡直是頭懸利劍，因為它們的資金來源隨時可能斷流。

　　許多公司一直在竭力縮小自己在商業票據市場的敞口。美國銀行(Bank of America Corp.)週一晚間在其第三財季收益報告中表示，截至9月30日，公司已將商業票據及其他未償短債的總規模減至1,458億美元，這比6月份時的1,778億美元收窄了18%，較上年同期的2,012億美元減少了28%。

　　Fed已經出手支持了一種名為資產擔保商業票據(ABCP)的短債；這種票據由抵押貸款擔保證券、或汽車及信用卡貸款擔保的債券等資產為抵押品。自從兩周前宣布該項舉措以來，Fed已經從貨幣市場基金手中收購了約1,500億美元的資產擔保商業票據。

　　Jon Hilsenrath / Diya Gullapalli / Randall Smith