【SmartMoney紐約6月24日訊】預測一個泡沫市場的頂部是很危險的事情，不過石油目前130∼140美元的區間可能是一個頂部。

　　過去一年油價翻了一番，全世界均為此感到震驚，包括所有參與到石油市場的人，從主要的石油輸出國到大型能源公司，再到全球的分析師們。油價飆升令石油多頭們底氣越來越足，他們宣稱全球均受到原油供應不足的鉗制，而且儘管價格急劇飆升，需求的攀升是不可遏制的，因為中國和印度等新興經濟體有大約40∼50億人正在追求高能耗的幸福生活，大量消費歐美人已經享受了很久的汽車、空調、冰箱和電腦等產品。統計數字支持他們的觀點，發展中世界的需求增長還處於初步階段：美國人均油耗每年為25桶，日本為14桶，然而13億中國人每年人均僅消費2桶，11億印度人尚不到1桶。

　　10年後，油價真的有可能站上每桶200美元。但是今年年底油價有可能跌回100美元，前提是下述因素成立：沙特阿拉伯如約增產、全球需求趨緩、聯儲開始加息、美元走強，以及資金停止湧入石油市場。上週四中國將汽油和柴油零售價提高18%，此舉有望抑制需求。

　　油價單是今年便上漲了40%，很難知道這一飆升到底多大程度上反映了供求關係，以及多大程度是由於其他原因，包括美元貶值、商品投機以及機構投資者的拉升。同一些人看法一樣，我們懷疑油價的一路高歌不單單是經濟方面的原因。

　　現在越來越多的人談到石油泡沫，儘管在一種資產泡沫在破裂之前我們是無法斷定它存在的。過去8年來石油的走勢看起來非常像納斯達克泡沫破裂前的8年，一路衝向2000年3月的5000多點。然而8年多以後，現在納指還不到巔峰時期的一半。

　　雷曼兄弟首席能源經濟學家Edward Morse說：“對於那些認為油價只漲不跌的人我只想說一點，140年來原油市場一直是週期性運行的，為什麼這次會例外呢？”

　　全球最大的石油出口國、沙特阿拉伯已經保證將日產量從最近的950萬桶增產至970萬桶，希望藉此平抑油價。Morse表示：“分析師們對沙特最近的表態給市場帶來的影響看法不一。”他認為沙特增產將使市場上石油更多：“再加上消費放緩，這將使得今年庫存出現明顯剩餘。”

　　也有人懷疑沙特所謂增產也許只是空談，沙特讓一些過度開採的老化油田勉強維持產量已經十分困難了。沙特政府拒絕外部對其石油工業作出評估，這使得人們懷疑沙特是不是在藏著什麼。

　　同樣，要測算投機的規模和商品泡沫也是不可能的，因為大部分交易都不是在大型商品交易所發生的，而是通過場外交易。

　　我們很難說石油需求支持135美元的油價。現在每日需求為860萬桶，最近幾年全球需求年均增幅為1%，今年可能增幅很小甚至不會增加。Sanford Bernstein分析師Neil McMahon預測，到第四季度，全球石油需求可能會降至2007年第四季度水平之下。

　　2008年經合組織(OECD)30個成員國石油消費在下降，包括美國、西歐、日本和澳大利亞。這30個國家佔全球需求的57%。

　　每加侖4美元的汽油已經讓同汽車結婚的美國人開始感到痛苦，3月份美國機動車行駛里程自1979年以來首次比前一年下降。汽油消費的進一步下降還可能使得駕車人選擇能耗更低的汽車，電動汽車等創新產品2010年後也將上市。美國大型航空公司全面宣佈削減載客量，這可能使得今年下半年飛機燃料需求下降5%。

　　發展中國家和中東地區石油需求繼續上升。在歐洲，高能源稅一般可以緩和漲價的衝擊，但是現在英國的柴油價格接近每加侖10美元(美國的2倍)，這樣的水平可能難以維持下去。許多亞洲國家都在降低油價補貼，此舉也可能平抑新興市場的需求。還有人猜測，中國為了迎接奧運、改善北京周邊的空氣質量，正在囤積柴油以降低發電用煤量。一旦奧運會結束，中國將繼續燃燒更便宜的煤炭。

　　以供求為由唱多油價者大有人在。Westport總裁Art Samberg表示：“商品泡沫不會破裂，會繼續膨脹下去。”墨西哥和北海的一些老油田正在枯竭，而哈薩克斯坦和巴西一些新發現的油田又難以大量輸油。另外，現在石油越來越被一些國有壟斷企業所掌控，它們可能更感興趣的是未來的收益最大化，而非現在增產。

　　美元滑坡和聯儲對美元的忽視也助長了能源、尤其是石油的漲價。但是現在聯儲主席伯南克及其同僚終於意識到，聯儲從去年夏天開始的連續降息可能加劇了全球通脹。如果聯儲今年開始加息，像金融市場所預期的那樣，此舉將推高美元並引發投機者從石油市場出逃。

　　美國還有一個辦法壓低油價，那就是出售部分戰略石油儲備(SPR)，這一點大家甚少提及。SPR是為國家緊急用油做準備的，目前水平在7億500萬桶，大致相當於全國35天的用油量。隨著油價不斷走高，國會5月份要求停止增加SPR，因為已經接近飽和。如果美國出售1億桶SPR，將給市場帶來巨大衝擊，從而使油價下降。

　　長期來看，如果國會和各州支持布希總統允許開採佛羅里達、東西海岸和阿拉斯加野生動植物保護區的石油，美國將從低油價中獲益。

　　能源價格的重跌將給美國經濟帶來全面提升，包括零售商、食品和家居產品製造商、汽車製造商和運輸業。四面楚歌的美國航空業同樣受益匪淺，因為它們今年燃料成本將達到610億美元，遠遠高於2007年的200億美元。

　　原油上漲還有一個原因是美國石油庫存水平一直較低。北美頭號煉油商Valero Energy(VLO)首席執行官Bill Klesse告訴分析師，上個月的庫存數據被誤讀為石油緊缺，實際上只不過是石油市場期貨價格低於現貨價格所產生的一個效應，因為這樣煉油商沒有動力持有過多庫存。他說，如果沙特增加足夠的供應，使得現貨價格低於期貨價格，將激勵煉油商和其他公司購買並持有更多石油庫存。現在石油市場正在朝這個方向邁進，目前135美元的現貨價格低於2008年12月136美元的期貨價格。

　　石油市場專家承認，捐贈基金、養老基金和其他機構投資者的商品指數化戰略在過去一年推高了油價。根據Masters Capital Management總裁Michael Masters提供的數據，3月份此類投資總額高達2600億美元，而2003年底僅為130億美元。僅僅第一季度，便有大約550億美元流入商品市場。能源是商品市場的重頭，資金流入比例非常高。Masters估計指數投資者可能控制著超過10億桶的原油。

　　供給的壓力可能繼續給石油市場帶來烏雲，但是考慮到需求趨緩和其他一些因素，目前的價格似乎有些離譜了。但是我們無法確知泡沫是否會最終破裂。沙特6月22日的聲明可能引起市場動盪、美元有可能走上復興之路、需求可能會大幅下滑，或者三種可能都有。如果油價開始下降，跌勢可能會加速，並將油價送回100美元的水平，降是降了，不過也絕對談不上便宜。

　　(本文作者：Andrew Bary）