【SmartMoney紐約6月3日訊】華爾街的狂風暴雨令Royce Value Plus(RYVPX)的兩位經理人興奮地摩拳擦掌。詹姆斯-斯金納(James Skinner)同助手惠特尼-喬治(Whitney George)抄底了不少重跌的高品質股票。

　　眾人皆敗我獨贏，這對於這個二人組來講乃是慣例。他們的投資跨度為3到5年，主要瞄準那些財務狀況優良、資本投資回報率高和估值水平較低的價值股。兩位經理人之所以能夠出類拔萃，主要是兩個秘訣，一是在公司公佈失望財報時買入，二是避開價值陷阱。

　　Royce主要投資大型和中型股，2002年和2006年的表現打敗了所有競爭對手。截至到5月28日，這只市值27億的免傭基金今年下跌了1.45%，但是依然遠遠跑贏標普500指數，後者下跌了5%。3年來，這只基金年均增長率為14.30%，超過標普7.10%的漲幅。過去5年，它年均回報率為20.74%，而標普為9.86%。

　　著名基金研究及分析機構理柏(Lipper)將這只基金劃入小盤基金，其持倉的平均市值大概在9.9億美元左右。根據理柏的數據，該基金5年的表現位居前10%，3年回報率位居前8%，同時它在總回報和穩定回報方面的排名同樣靠前。

　　這只基金是喬治2001年創立的，目前超配的是基礎原料和能源，由於去年夏天信貸市場出現冰凍，金融股倉位較輕。信貸危機也在板塊內創造出機會，因為很多小型股因為規模小從而與流動性問題絕緣。喬治認為：“它們很小，人們不會借太多錢給它們，因此它們的資產負債表更為清晰，尤其是我們目前關注的幾隻股票。”

　　“在Royce，我們採用『資本化率』這一指標。”斯金納如是說。資本化率即Ebit/企業價值，Ebit是息稅前盈利，通常用來衡量一家公司持續經營的盈利能力。

　　同喬治一樣，斯金納也是一個抄底高手，善於運用反向思維。他喜歡暫時失寵的高品質公司。一旦發現一家有意思的公司，他肯定會關注一下周邊，看看是否能發現其他不錯的股票。為了不至於暴露自己的目標，斯金納的投資組合非常分散，一旦一隻股票變得高估或在基金中權重遠遠超過2%，他就選擇賣出。

　　一般來講，斯金納並不會花太多時間考慮宏觀經濟的問題，不過他的確不看好美元，因此他買了一些加拿大公司的股票。

　　他買了加拿大礦業公司Agnico-Eagle Mines(AEM)的股票，平均成本大約為29.21美元，目前已經到60多接近70美元了。Agnico正在從一家資源開發公司轉型成一家“生產型”公司，3個主要項目都位於魁北克西北部。他說：“公司有1670萬盎司黃金等價物的探明和可能儲量，早已成為投資者熱情追捧的對象，而且從地理上講也是政治上『安全』的。”AEM公司2008年息稅前利潤將接近1.8億美元，公司的“身價”已經今非昔比，而且黃金價格的攀升在未來也將令公司受益。

　　斯金納還持有另一隻完全不同板塊的股票：加拿大的T恤生產商Gildan Activewear(GIL)，他稱該公司為最典型的“價值兼成長型”公司。

　　他說：“公司奉行低成本的戰略，在洪都拉斯和多米尼加共和國都有高度自動化的工廠。”他認為公司5年內規模可以翻番。

　　“我們最近才找到建倉的機會，因為多米尼加一家工廠的產出有所下降。我們預計他們很快就能完全恢復並在夏末重返增長軌道。”斯金納如是說。Gildan預計2008年息稅前利潤可以達到1.49億美元。斯金納該股的平均成本大約為25美元，該股最近漲到30.11美元。

　　斯金納一般會避開那些槓桿率過高的行業。他解釋道：“有一些行業，比如航空、造紙和公用事業，它們的債務負擔比其他行業要高，因此也就不可能進入我們的投資組合。”

　　另一隻斯金納看好的股票是Knight Capital Group(NITE)，因為在首席執行官湯姆-喬伊斯(Tom Joyce)的帶領下，公司正在進行一場變革。他說：“公司正在退出低利潤率的業務，通過收購一些快速成長的、高利潤率的小公司，公司可以向客戶提供更多資產類別，除了美國股票，如今還有債券、外匯和海外市場股票，以此提升公司的服務水平。”

　　Knight的主要資產包括3方面：一是一個全球市場的電子和語音交易平台，二是一家對沖基金的股權，三是現金。斯金納認為，相比全球大型交易所，NITE正在提供一種越來越具有吸引力的流動性方式。他說：“儘管很難做出精確估算，從市場量能季度之間的起伏來看，公司2008年獲得的訂單可以產生2.2億美元的息稅前利潤。”

　　另一塊未加工的天然黃金是NovaGold Resources(NG)。斯金納多次買進這家金銅採掘公司的股票，平均成本是11.26美元，但是現在已經跌回到8.29美元。

　　斯金納說：“去年年底，公司了暫停加拿大卑詩省(British Columbia)Galore Creek銅金礦項目建設，此前其預估成本翻了一番多達到50億美元。 但是地裡的資源仍在，別忘了不久前Barrick Gold還向公司發出敵意收購，出價要比現在股價高得多。”

　　他預計公司今年應該能夠扭虧為盈(估計2008年息稅前利潤為1500萬美元)。現在大家一致期待的是未來幾個月將公佈的對Galore和阿拉斯加的Donlin Creek礦區成本的估算。

　　斯金納同意查克-喬伊斯(Chuck Royce)的看法：美國股市目前處於一個“低回報”的階段。他說：“我們看看過去7年來小型價值股的走勢，我懷疑未來7年可能很難複製這樣的回報率。”但是這並不能阻止他繼續尋找價值窪地，既為了樂趣，也為了賺錢。

　　(本文作者：J.R. Brandstrader)