【SmartMoney紐約4月9日訊】Nvidia(NVDA)公司自從1999年1月上市以來，股價已經翻了11倍，而在同樣的時間段裡，微軟(MSFT)和英特爾(INTC)市值分別縮水四分之一和三分之一。Nvidia股價這樣的表現卻讓我對“要買就買龍頭股”的理念產生了質疑。沒錯，拿著一隻行業龍頭股心裡是比較踏實的，但是Nvidia的霸主地位太強大了，要擴張已經很難，市場份額被侵蝕卻更容易。在過去十年中，Nvidia將主要精力用於挫敗顯卡業務對手ATI。相比之下，微軟和英特爾則一直試圖重返20世紀90年代的輝煌。

　　現在，Nvidia強力擴張的時代似乎已經過去了。2006年，步履維艱的ATI投向了中央處理器巨頭AMD(AMD)的懷抱。最近幾個月，Nvidia的市場份額遭到蠶食。根據市場調研公司Jon Peddie Research的數據，2007年第四季度，Nvidia顯卡市場的佔有率為31.8%，比第三季度下降2.1%。AMD的市場份額增加3.7%，達到22.8%；英特爾增加3.1%，佔到41.1%。

　　本欄最早在2003年對Nvidia的股票進行過分析，當時股價還不到5美元。現在股價是19美元多，過去半年它的表現低於英特爾及大盤30多個百分點。(不過最近AMD表現更差，其中央處理器業務受到英特爾的巨大衝擊。)

　　不管怎麼說，目前Nvidia的股票至少非常便宜，按截止到2009年1月的本財年預期盈利，其市盈率只有11倍。不過這一估值也反映了公司面臨的嚴峻挑戰。

　　如果在10年前你曾經打開一台電腦機箱，你很可能看見裡面寬敞的空間，各種部件很容易辨認，你可以自己將CPU、顯卡和內存從主板上摘下來，換上新的進行升級。以前這種升級經常是有必要的，因為每過幾年就會出來新的程序和遊戲，需要更強大的硬件支持。

　　如今遊戲越來越多地採用單獨的控制器，而很多程序也可以通過互聯網從不可見的服務器獲得所需的計算能力，因此以往的不定期升級顯得不再那麼重要了。況且，如今台式機日益被手提電腦或者台式一體機所替代，顯卡、網卡等部件往往被CPU產商集成到主板上面，要替換顯卡是比較困難的。這種集成系統的風靡最初是受英特爾2003年推出的“迅馳”平台的成功帶動的，比起原來分離的部件它具有三大優勢：首先由於集成系統基本是一家公司生產或者組裝的，因此具有更好的兼容性，另外能耗也低得多、價格更加便宜。

　　這一趨勢也同大部分人使用電腦的方式有關。現在沒有人通過家用電腦去計算圓周率到小數點後幾十位數，大部分人都是提著電腦到客廳裡，邊喝咖啡邊看看新聞、發發郵件。因此現在一些最流行的電腦在計算速度上可能比幾年前沒有什麼進步，甚至還趕不上，但是在電池壽命、網絡連接速度方面卻有急劇提升。這樣，Nvidia產品的計算能力就有些浪費，需要找到一種更有效的方式進行打包。

　　也許我們不該把問題過分誇大。那些真正的遊戲愛好者和視頻編輯人員可能仍然需要單獨的顯卡。而且Nvidia同時還生產集成顯卡的主板，只不過沒法同CPU產商合作，生產出真正的集成主板。另外，目前的一些移動設備，尤其是手機，都需要改善自己的顯示功能，因此Nvidia向這些設備的產商供應圖形芯片，最近華爾街分析師對這一跡象表示看好。一些分析師認為手機業務將成為Nvidia下一個強有力的增長點。不過，在上一個財政年度，手持設備方面的業務僅佔Nvidia銷售總額的2%。另外，儘管Nvidia有能力讓你通過手機觀看高清的《怪物史萊克》，但是要手機運營商提供這種不經過電腦的直接下載服務，恐怕還要幾年的時間。

　　Nvidia的業績目標不算太好，也不算太壞，今明兩年利潤增長都在一位數。在過去4個季度，公司盈利超出預期，而且是在產出有所下降、部分資源成本偏高的情況下實現的，說明公司的生產效率還是不錯的。

　　(本文作者：Jack Hough）