□本報記者 吳銘

　　風險投資業的春天似乎總是不夠長。前兩年的股改行情和創業板消息曾激起風投業的大發展，但在創業板消息不再受到關注的時候，風投人士開始收拾起複雜的心情，認真應對接下來的工作。

　　“瘋投”的代價

　　何先生創辦了一家私募股權投資企業，如今的他情緒有些低沉。這家風投成立不到一年，在“瘋投”時期搶到了幾單，但價格都不算低，13到17倍的市盈率。

　　“企業質地應該還不錯，但創業板遲遲不開，中小板前面又有200多家企業在排隊，短期回籠資金是沒指望了。”何經理和幾個合作伙伴都決定咬牙堅持著，不然的話，就只能低價再轉手，認虧出局。何經理告訴記者，原以為可以賺一筆快錢，沒想到在這里也被深度套牢了，雖然現在風投市場行情回落，但看上好的企業，自己能投的錢也已不多了，只能傻等創業板。

　　廣東省風險投資促進會秘書長彭星國表示，激進型風險投資人現在都有些悲傷，尤其是去年高位進來的風投，融資成本比較高，有的降低分成，有的搞“零”管理費，加上投資成本也非常高，10多倍甚至高達20倍市盈率，但市場現狀給他們沉重打擊。

　　彭星國認為，對准上市公司一哄而上的炒作，抬高了風投的投資成本，並讓整個行業處于動蕩之中。“第二個‘瘋投’期之後，接下來會有一個重新洗牌過程。”

　　“通而不暢”的煩惱

　　對于創業板的遲遲不開，彭星國認為不見得是一件壞事。事實上，隨著市場狂熱氣氛轉淡，項目投資成本開始從高位回落，回歸價值投資理念，風投企業都力求做好主業。

　　彭星國同時還是廣東省粵科風險投資集團有限公司副總經理，並擔任了廣東省科技風險投資有限公司的總經理。廣東科投是風投業的中堅力量，曾經歷過第一個瘋投期和2002-2005年風投業的寒潮期。“這輪股市上漲，我們早期投資的項目都順利退出，收益很不錯。”彭星國表示，這種現象被稱為“剩者為王”。針對目前的市場環境，其經驗發揮作用，彭星國的投資變得更加謹慎了，項目則會同時瞄著中小板和創業板兩個退出渠道。

　　彭星國認為，即便創業板設立，對風投的影響也有限。他是基于退出渠道的通暢程度而言的，“現在中小板的退出渠道是‘通而不暢’。”1個月內解除限售股份退出比例不得超過1%的規定，讓風投業大傷腦筋。“這一規定對風投企業相當不利，因為我們就是要賺增值差價，不能順利退出，對風投業的衝擊挺大的。”

　　對風投業來說，有退出渠道總勝過沒有退出渠道。盡管通而不暢，但創業板可以提供更多的退出機會，早推出不僅風投業受益，中小企業也會受益，可以得到更多風投資金的支持，可以更早注重規範運作。

　　宏觀走弱影響更甚　　

    “這不光是退出渠道、創業板的問題。”深圳信科創業投資管理有限公司總經理鄭海濱認為，其實創業板開或不開，對于風投業沒有太大的影響，倒是大的宏觀經濟形勢對風投業影響很大。

　　鄭海濱解釋稱，目前主板平均市盈率為17-18倍，中小板為21-22倍，風投企業以前進入的項目則高達10多倍，期望值比較高，即使現在開創業板，風投企業這兩年進入的項目也沒法退出。“風投企業有點像賣菜的菜商，售價隨著成本起落，保証起碼的收益回報，因為成功的項目有一個概率，有些項目是不成功的，成功項目拿不到幾倍收益，整個的風險收益就不匹配了。”

　　前兩年股市變好，風投業開始活躍，到今年頭一兩個月都還不錯，但隨著宏觀經濟形勢的變化，股市逐步回落，風投業開始變得謹慎起來。鄭海濱表示，現在進入項目也變得困難了，雙方談不攏價格，有錢也花不出去。

　　據認為，近兩年風投手里都拿著不少錢，5年的鎖定期也才過去一兩年，雖然投項目有些困難，但活下去沒問題。“我們就先看項目吧。”鄭海濱表示，現在他們重點搞項目投研，跟蹤半年、一年，“宏觀形勢好了，就高一點價格投下去，形勢不好，如果價格能談攏，也可以投。”

　　長投策略的優勢

　　“(創業板)還是會開的吧。”邵紅霞對于創業板依然持樂觀態度，作為達晨創投的副總裁，她認為創業板設立時間表的變化，對公司投資策略沒有多大的影響。

　　她認為，風投市場回報預期已經發生變化，投資者和企業歸于理性與冷靜，相比去年，企業估值也開始趨于合理。

　　邵紅霞表示，達晨創投更多地看企業及行業的成長性，所投資企業3至5年內的成長性都沒有問題。“我覺得長線投資不用擔心(創業板開不開)。”

　　“本周內會有我們投的一只股票在中小板挂牌。”邵紅霞很高興地向記者表示。“這家公司，我們投了七年時間。”她一再強調，達晨投資在投資項目時都不是出于急功近利的目的。

　　不少業內人士則認為，政府很重視當前複雜環境下中小企業的發展，風投業的發展空間廣闊、前景光明，創業板的開設是大勢所趨，風投企業應當積極做好多種准備。