証券時報記者杜志鑫

　　日前，美國債券專家John Bryn－jolfsson受聘擔任博時基金固定收益研究顧問，John Brynjolfsson曾在全球最大的債券資產管理公司PIMCO工作19年，任基金經理、董事總經理，固定收益部總監，管理800億美元以上的資產。在與証券時報等媒體的見面會上，他與Amored Wlof對衝基金的新興市場投資主管和投委會成員Ronald Solberg一起，就美國的通脹問題、美元下跌、中國經濟與中國股市等，作出了精彩的解答。

　　記者：您認為在一系列救市措施實施後，美國會不會出現大幅通脹？

　　John：控制通貨膨脹意味著出台緊縮的貨幣政策，對經濟和就業不利，而且美國的銀行的資產負債表離修複還比較遠，緊縮措施對銀行業不利。

　　在未來3到5年期間，美國通脹可能達到4─8%。從過去的歷史看，如果美聯儲或者是其他發達國家的中央銀行以控制通脹為目標來制定貨幣政策的話，通常採用2%的通脹目標，但是最近這一兩個季度通脹的波動率比歷史上的波動率明顯要高。美聯儲可能把通脹目標上移，確保有足夠的緩衝區，沒人知道具體的值，但一定會比2%高。

　　如果美聯儲不能及時在貨幣流通速度上升之前收回流動性，通脹壓力就大了，考慮到政治因素、公眾因素和社會因素都會影響通脹的發展，通脹率應該在4%到8%的範圍內。

　　記者：美元什麼時候會停止下跌？

　　Ronald：美元可能還要跌一年左右的時間。這次的衰退不是因為美聯儲緊縮引起的，而是因為家庭負債過高、去杠桿引發的衰退。

　　這種形式的衰退比平常的衰退時間更久，衰退的程度更深，所以我們看到了前所未有的寬松貨幣政策。2010年美聯儲升息或者是大量緊縮流動性的概率比較低，美國利率將可能在較長一段時間保持低的水平，美元也很難上漲。大量的美元湧入的不僅是美國的經濟體系，而是整個全球的經濟體系，美元的泛濫意味著美元會走弱。基于美元可能長期低利率和美元供應量大幅增加的判斷，我們預計將來會有較高的通脹，這將對美元的購買力造成影響，這是美元走弱的另一個原因。

　　最後一個原因是美聯儲的低利率政策，推動美元成為外匯套利交易中借錢的貨幣，這樣大家肯定會賣空美元，造成美元下跌。至于什麼時候是拐點？如果美聯儲要升息的時候可能就是美元的拐點，我認為可能是2011年初，如果經濟不好，可能還會晚一些。

　　記者：現階段印度、中國均為經濟呈現正增長的國家，印度已經表示明年後逐步退出經濟刺激計劃，您認為中國會選擇在何時退出？

　　John：中國匯率政策就是人民幣盯住美元，這意味著中國的貨幣政策勢必會跟著美聯儲走，日本、歐洲這些國家的央行也會採取寬松的貨幣政策，促使本國貨幣貶值，刺激出口和經濟增長。這樣會減輕人民幣升值壓力，使得人民幣盯住美元的時間可能會更久。雖然中國可以採取一些政策措施防止通脹，但效果不好估計。基于這些原因，中國在退出經濟刺激計劃的節奏上可能會較慢，從而可能造成通脹和經濟過熱。

　　記者：從全球的角度看，固定收益投資方面有何機會？

　　John：預計明年債券投資應該偏重短久期券種。

　　Ronald：我補充一下在信用債方面的，美國經濟恢複比較慢，而且增長率比歷史趨勢可能要低。估計這種情況在其他發達國家可能也會發生，所以我們看好的是內需比較強的新興市場國家的債券，如印度、印尼、巴西、俄羅斯等。

　　記者：中國股市會否繼續向好？

　　Ronald：我覺得A股還有上漲的空間。雖然有些人有對經濟過熱的擔憂，但是我們認為包括中國在內很多新興市場國家的基本面是非常好的，印度和巴西出現了快速增長的跡象，快速穩定的經濟增長意味著公司盈利能力的增長和股票的上漲，新興市場國家基本面不斷轉好，機會就在當前。

　　記者：您認為中國哪些領域值得長期投資，是內需嗎？

　　John：我們可以把經濟分成兩塊，一是出口為主，一是內需為主，短期來看，我認為得益于內需提振的公司可能更有吸引力。

　　在美國經濟衰退的情況下，過渡依賴向美國出口的公司，在未來幾年難以出現明顯好轉。真正有前途的，還是中國的國內市場，未來5到10年，中國經濟增長的動力更多的是靠內需。現在中國的消費占GDP的比率非常低，大約只有美國一半，隨著消費的增長，這個比例會逐漸上升，這會刺激國內的經濟增長。