周五，上証指數在時隔近2年後，重新回到了2245點下方市場“歸零”催醒產業資本

　　証券時報記者湯亞平

　　本周上証指數有3個交易日收出十字星，市場接二連三將投資者推向十字路口。繼深成指周二創出本輪調整新低後，周三上証指數也跟隨跌破前期低點2284點，並創出新低2248點；周五受美股暴跌影響，A股低開52.88點，將2245點輕松踩在腳下，而周K線更是首次收于250周線2286點之下。

　　採訪中，營業部股民一片茫然。大家認為，市場普遍將大盤指數回落到年線定義為“歸零”，而回落到上一輪牛市高點2245點和250周線之下，則是“大歸零”。這是誰都不願意看到的。然而，業界人士提醒，事物往往具有兩面性。大歸零一方面摧殘了市場信心，另一方面又喚醒了產業資本。

　　一樣的點位 不一樣的估值

　　A股史上曾3次聚焦2245點！2001年6月14日，上証指數創出當時的歷史新高2245.44點；直至2006年12月14日，這個紀錄才被刷新，當日高收于2249點，其間間隔達5年半之久。再重上2245點後的10個月中，滬指從2245點大漲到了6124點；而從2007年10月16日到2008年9月5日，上証指數以極其強烈的報複性暴跌，在短短的10個月內瘋狂地完成了從6124點向2245點的回歸！至此，滬指第三度回到了2245點附近。

　　今昔對比，此2245點非彼2245點。一樣的點位，不一樣的估值。以平均市盈率分析，2001年6月14日，滬市A股上市公司以2000年年報業績計算的平均市盈率為66倍；2006年12月14日，滬市A股上市公司以2006年年報業績計算的平均市盈率為53倍；而2008年9月5日，滬市A股上市公司以2008年半年報業績計算的平均市盈率為16.05倍。對比來看，目前的市盈率只有2001年的1/4、2006年的1/3，甚至明顯低于2005年6月上証綜指跌破千點時的水平，為最近10年間的最低估值水平。

　　從平均股價分析，2001年6月14日的高點A股市場平均股價為14.16元、2006年12月14日兩市平均股價為13.10元，而目前兩市加權平均股價僅為7.75元。兩市8元以下的A股超過1000只，其中，2元股66只、3元股近250只、4元股近250只、5元股近200只。同時，高價股群體也急劇縮容，百元股僅剩1家，20元以上的個股已不足70只。對比來看，目前A股的平均股價對應的指數實際遠在2000點水平以下。

　　一樣的估值 不一樣的投資

　　應該看到，無論市場中的金融資本與產業資本如何博弈，當前所面臨的靜態估值水平是一樣的，他們投資的博弈主要體現在動態估值層面。眼前值得注意的是，金融資本普遍看空、觀望，而產業資本卻呈現另一番景象：

　　───自願鎖倉。繼三一重工大股東首家宣布延長自願鎖定期後，有研硅股與黃山旅游宣布了自願延長鎖定期兩年的承諾公告；緊接著，晉西車軸、中航精機、中國船舶、中船股份、中天城投、福星股份、魯北化工、中國玻纖、天威保變、冠農股份、浙江震元等紛紛承諾自願延長鎖定期。

　　───絕不賤賣。鼎立股份控股股東鼎立建設集團股份有限公司承諾，自6月24日起，若鼎立股份二級市場價格低于20元，後者不通過二級市場減持所持股份。而該股票6月23日的收盤價僅為5.95元，其最近一次轉增後最高的股價也僅達到16.40元。

　　分析人士指出，大股東對鎖倉的期限和價格的承諾，實際在一定程度上透露了公司的重置成本。大非的承諾說明在未來一兩年內，所承諾的價格低于公司的重置成本，而這表明公司的估值是偏低的，這樣的公司是具有投資價值的。

　　───高管增持。在經歷了近期市場大幅回調後，已有一些股東開始增持流通股，表明部分上市公司股票已顯示出投資價值。在大量的增持中，一部分由高管不惜自掏腰包買單。如大眾公用的8名高管分別在6月17、18日兩天大舉購入公司的48.42萬股流通股，總計增持費用462.79萬元。此前，寧波華翔董事長周曉峰在6月11日至13日，共買入461萬股公司股份，總金額達到5782.76萬元。此後，新興鑄管大股東新興鑄管集團增持了公司769.62萬股；有研硅股大股東北京有色金屬研究總院增持公司股份22.72萬股。9月1日，海信電器大股東海信集團及其一致行動人海信電子增持公司70萬股……對此，各家公司相關人士均表示，增持表明經營層對公司未來發展有信心。

　　───現金收購。總部位于北京的中國匯源果汁集團公司本周二宣布，全球最大飲料制造商───可口可樂公司報價179億港元以現金方式收購該公司，受此影響，匯源果汁H股當日暴漲164%，匯源權証更是暴漲199倍。

　　這一信息立馬引起了市場廣泛共鳴。分析人士認為，拿真金白銀投資收購，這向市場傳遞出一個信息，在全球經濟減速的前提下，中國資產依然頗具吸引力，表明上市公司的估值坐標不僅是市盈率、市淨率等市場化的數據，而且還有產業布局、資產重置、渠道等產業化的數據。

　　一樣的投資 不一樣的預期

　　全球經濟增速放緩預期，壓抑著各路資金對A股市場上市公司業績增速予以重新評估，各研究機構已開始對一些低市盈率品種在2009年的業績予以重估，比如說近期他們認為銀行股、鋼鐵股在2009年的業績增速下滑，從而下調業績預期。攀鋼系的購並案，就典型地反映了當前金融資本與產業資本對預期的分歧。

　　攀鋼鋼釩通過換股吸收合並攀渝鈦業、長城股份，換股比例分別為1:1.78，1:0.82，同時增發7.5億股(占整體上市權杖行權後總股本的12.6%)收購集團其它資產。攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份所有具有現金選擇權的股東，都有以每股9.59元、14.1元、6.50元的價格換取現金，並將相應的股份過戶給第三方的權利。與目前市場價格相比，這對市場投資者無疑具有一定的套利機會。

　　但多數金融資本對產業資本的行動不以為然。據他們分析，3家全部實施將需資金約200億元。理論上講，市場無風險套利機會是顯而易見的。但由于市場已發生很大變化，股指已跌幅超過50%以上。方案如果繼續實施，將給攀鋼乃至鞍鋼都將帶來很大的成本壓力和資金壓力。因此從市場角度看，方案的實施具有較大不確定性，目前任何人都無法把握。

　　另一方面，產業資本寧願套牢也接受定向增發。最近的例子，如上海普天的大股東中國普天斥資近7億元認購了全部7730萬增發股，在公布非公開發行結果的3天後縮水16.4%。數據顯示，從今年6月10日股市跳空低開之後，共有18家上市公司定向增發，其中10家的股價已跌破定向增發價。分析人士認為，在當前A股仍處弱市和國際經濟環境日趨惡化的條件下，產業資本明知不可為而為之，這是對二級市場投資者的“死諫”，還是他們志在長遠？這值得市場深思！