───証券監管年中會議系列述評之五

　　証券時報記者木魚

　　針對維護市場穩定健康發展過程中基金等機構投資者的作用，中國証監會主席尚福林在最近結束的全國証券期貨監管年中工作會議上指出，要推動多元化機構投資者隊伍建設，鼓勵各類長期資金進入資本市場。此前，証監會有關部門負責人也明確指出，基金公司在維護資本市場穩定方面要有大局意識，要堅持價值投資、長期投資和規範投資理念。由此可見，堅持價值投資不僅有利于基金公司為持有人賺取長期穩定收益，同時也有利于維護市場穩定和健康發展，兩者相得益彰。

　　依照上市公司現在和未來盈利能力為基礎的價值投資是基金等大資金行之有效的運作方法，也是提高基金自身投資能力的基礎。只有堅持長期價值投資的理念，讓基金主要投資的股票能夠長期戰勝市場平均收益水平，投資者才更願意通過長期持有基金，來分享企業和資本市場發展的成果。

　　目前，基金堅持價值投資需要直接面對的是大小非減持問題。大小非減持不僅在某種程度上打亂了上市公司估值體系，而且直接導致了基金在股市的話語權降低。銀河証券首席基金分析師胡立鋒表示，從去年10月至今的股市下跌，是從以基金占主導地位開始過渡到以大小非占主導地位的狀態。2007年10月中旬到今年6月底，基金持股市值占流通盤比例從30%的歷史最高點，一路減少到了21%，降低了接近10個百分點。在這種情況下，基金更要以企業盈利為基礎，只有挑選更有投資價值的股票才能部分消解此類問題。

　　此外，基金資金面的情況也會影響基金的價值投資。

　　去年第二季度以來借道基金入市的投資者絕大多數被套，隨著時間的推移，老基金贖回的隱憂將會越來越明顯。依照以往的經驗，股市和基金越是上漲，老基金的贖回越多，老基金贖回隱憂也在間接影響著基金經理的投資決策。目前，無論是新基金發行還是老基金的持續銷售都不太景氣，造成了基金業“源頭活水”的缺乏。根據央行公布的今年第二季度全國城鎮儲戶問卷調查結果，居民投資股票基金意願已經下降到16.8%，季度環比下降了10.8個百分點，已經下降到了2006年中期的水平。

　　面對贖回壓力，基金可能不得不減倉自己認為有長期投資價值的股票，減持行為將會影響這些股票的價格，但基金在這種不利情況下，更要堅持價值投資，選擇長期投資價值更高的股票投資。

　　早在2006年第一季度，基金曾經出現一波大規模贖回潮，短期內影響了價值型股票的表現，但隨後基金重倉的價值股票出現了明顯超越市場平均水平的大幅上漲，堅持價值投資為他們帶來了回報。

　　基金作為目前中國股市最大的機構投資者，其投資理念還會影響到其他機構投資者和眾多散戶的投資理念。一旦基金投機之風盛行，那麼損害的不僅是持有人的利益，而且對資本市場穩定健康發展將產生惡劣的負面影響。

　　要在整個資本市場中樹立價值投資理念的主導地位，首先要基金帶好頭，率先樹立價值投資的大旗，影響和感染更多投資者一起堅持價值投資理念，這樣才能從根本上維護整個市場的穩定健康發展。（本系列完）