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　　今日由于銀行股尾盤跳水引發股指回落，兩市皆以綠盤報收。從盤面看，經歷連續反彈後市場出現了明顯的滯漲現象。

　　投資者既在關注著四川自然災害的救援情況，同時也在關注著經歷了這場自然災害的市場將如何表現。這場災害給我國造成了重大的人員傷亡和財產損失，但他對我國經濟所造成的長遠影響，目前還很難做出確定性的判斷。一方面，這場自然災害導致中國宏觀經濟局面將更為複雜，四川本身比較特殊，該地區擁有豐富的礦石等資源和大量農產品。該區域出現自然災害，自然會引發大家對礦石、有色金屬、天然氣、農產品等價格上漲的憂慮。這些產品價格如果上漲，對于控制當前過高的CPI無疑是雪上加霜。另一方面，我們也應看到這場災害積極的方面，首先自然災害使得央行短期內推出強硬調控政策的可能性大為減低；另外，長期來看災後重建對于整個經濟，尤其是對于內需拉動的作用也將十分明顯。

　　近來很多媒體對于這場災害的影響及災後的投資機會進行了大量闡述，川渝板塊的公司也紛紛公告受災害影響不大。但我們認為，災害的影響不僅僅體現在今天，在未來很長時間內都將會逐步體現。目前這些川渝板塊所公告的影響，主要是從當前的財產損失等方面來分析的，其實很多滯後的因素可能會影響到不少公司的業績，比如交通的問題有可能導致公司的產品及原材料等的運輸會出現問題等等。對于災害造成的影響，我們認為至少應從三方面分析：對于宏觀環境，對于行業的中觀面，以及對于上市公司的基本面。

　　以保險行業為例，一般都會認為這場災害中保險公司將因巨額賠償而損失巨大。仔細分析我們會發現這場災害對于保險行業的負面影響有限，甚至從長遠看還有利于保險行業的發展。地震通常被列為產險的除外責任，除非單獨購買，保險公司不負賠付責任，因此產險的賠付支出不會很大；此次災難造成的人員傷亡，壽險需要承擔賠付責任，但受災地區的保險市場份額很小。四川壽險占全國的5.2%，產險占4.3%。震源中心阿壩州的保費只占四川的0.17%，兩大重災區德陽和綿陽合計的市場份額也不到10%，所以此次地震災害對保險股影響有限。長期來看自然災害有助于提高人們保險意識，對我國保險業長遠發展是有利的。

　　消息面上，境外市場自06年以來首次看貶人民幣。在市場對于人民幣匯率升值預期不斷減弱之際，離岸市場的報價顯示，境外投資者甚至對人民幣匯率的短期走勢出現了貶值預期。昨日，1個月期美元兌人民幣匯率的不可交割遠期報價盤中出現低于國內市場即期報價的情形，顯示市場預期人民幣一個月之後兌美元會出現貶值。突如其來的自然災害使得國內宏觀政策緊縮調控預期縮小的情況下，也使得人民幣進一步升值的壓力得到減緩。我們認為該狀況反映出國際游資對于當前中國經濟的看法，由于我國經歷了這場突如其來的自然災害，導致市場紛紛預測央行近期不會出台強硬的緊縮貨幣政策，也就是說不會因四月過高的CPI而加息，因此這些游資的熱情開始降低。該消息也應証了我們之前對于宏觀經濟政策調控的判斷。我們曾提出，加息並不是很好的調控手段，加息在某種程度上反而會推動CPI的上升。因為加息會導致人民幣升值預期提高，引發國際游資瘋狂湧入，進而推動國內資產價格上漲，從而推動CPI再度上漲。當前，由于國際游資普遍預期短期內央行不會再加息，前期炒得沸沸揚揚的人民幣加速升值預期突然轉冷。這也折射出當前我國經濟中出現的矛盾不僅來自國內市場，也來自海外游資。我們也一直呼籲，管理層切不可盲目聽從國際游資對于中國經濟的建議。

　　北方萬盛 陳操