利好效應遞減 中線上漲時機未到

　　近兩周滬深A股走勢怪異，多數時間偏弱，但一旦漲起來卻又十分凶悍。這表明投資者忽喜忽憂，完全已被政策指揮棒牽著鼻子走。經過上周三天折騰，滬綜指累計跌2.23%收4497點，深綜指跌0.44%，每日成交額均很小，表明多空雙方均精疲力竭。人民幣上周五最後報7.1825再創匯改後新高。另外，美股上周五夜間微跌。

　　上周五收盤後，証監會再批准兩只股票型基金，分別來自中銀國際基金管理公司和浦銀安盛基金管理公司，這是繼春節前股票型基金“開閘”之後，再一次有新基金放行，這肯定是利好，問題是利好程度如何。

　　筆者認為這種利好肯定是呈遞減效應，節前的利好引發股指狂漲，這次利好頂多只及上次一半，這主要是三個原因造成：第一個原因是投資者固有的惰性，類似的消息對盤面刺激必然是一波不如一波，更何況上次大陽線的次日股指即走軟，造成許多午後追漲者吃套；第二個原因是基金如今並不容易銷售，類似去年那種瘋狂申購的局面在可見的未來再不可能重現；第三個原因是管理層重新發行大盤股，在此節骨眼上推基金有可能僅是為擴容護航，部分投資者不一定領情。

　　如果細心點，投資者或者還能發現一個問題，這便是兩次放行基金前均有“高手”去買指標股，2月1日，即大盤巨陽前一天大跌時，工行、國壽等金融股逆勢上漲，這次出利好前中石化、寶鋼、中鐵等表現抗跌。一般而言，當“二八現象”出現時，有經驗的投資者會將二、三線股拋出，即使暴跌也會拋出，如果這兩次也按這種經驗操作便可能較鬱悶。

　　本周將進入經濟指標高發期，空方可能會有些借口，多方可能多些謹慎，但這其實均不是大盤弱勢的本質，大盤之所以弱是因為預期上市公司業績增幅有可能放緩，而這和外圍經濟走向不測相關。目前許多A股，尤其是周期類股的估值是以一、兩年後市盈率來估，而這種業績預測有點過分樂觀，實際情況可能不是如此，該因素加上大、小非解禁及新股IPO因素，綜合起來才構成大盤壓力。

　　無論從歷史實証來看，還是從技術層面來看，凡大牛市轉化為大熊市一般會對應著長期“跌不下來”這種局面，因惟有如此市場成本才能完全堆在上方，所以歷史上凡是暴跌的牛市一般都沒走完，其中多數對應著創新高的行情。

　　以1997年至1999年的調整為例，其間每波反彈都夠不著前一次反彈高點，呈現下降三角型走勢，而這是種經典看跌圖形，許多人因此砍倉，其後便是“井噴”；2000年至2001年大盤在兩千點高位調整，每次均能摸前高甚至還短暫創出新高，但其後便出現了超級熊市。上述現象令人深思，套住了並老是解不了套的反而不是熊市，屢創新高但新高後衝高有限的行情才真正套人。

　　綜上所述，筆者認為大盤中短期的調整或者還可能持續，但用不了多久大盤將可能上漲，快一點可能會于三月份產生行情。目前投資者謹慎一點並不為過，但動不動說大熊來了也有點杯弓蛇影。

　　做多氛圍轉好或營造紅色星期一

　　A股市場在農歷鼠年的第一個交易周兩陰夾一陽，顯示出疲態的特征。但是，部分敏感資金卻發現，A股市場回暖的信息已漸趨強烈起來，有望推動著上証指數擺脫調整的陰影出現彈升走勢。

　　三大回暖信息

　　對于近期A股市場的走勢來看，壓力固然不可忽視，尤其是關于限售股解禁以及元月份的統計數據或引發進一步的調控壓力等因素在制約著主流資金的做多激情，從而使得滬市在上周出現縮量調整的態勢。

　　但是，回顧近幾個交易日的走勢，不難發現市場存在著三大回暖信息，一是上周末又有兩家銀行系開放式基金發行，這連同節前公布的兩家創新型封閉式基金的發行一起，形成了一股強勁的市場回暖之風，不僅僅是新基金發行將帶來新的買盤，而且還在于敏感資金嗅到了政策回暖的信息，如此必然會牽引著A股市場的彈升。

　　二是人民幣匯率在上周五結束了蓄勢的態勢，突破7.18的關口，繼續向匯改以來的新高點衝刺。而人民幣升值一直是本輪超級牛市的一大做多源動力，畢竟海外市場經驗顯示出，本幣升值，必然會推動著本幣資產價格的上漲，所以，隨著人民幣升值趨勢的強勁，A股市場的做多底氣或將提升。

　　三是周邊市場相繼企穩，為A股市場的彈升行情奠定了極佳的外圍環境。畢竟在近期以來的調整走勢，A股市場的回落固然有自身估值高企、限售股解禁等多重壓力所致，但也與周邊市場的寬幅震蕩回落有著密切的聯系，所以，周邊市場的企穩也有利于多頭資金重新凝聚起做多的底氣，從而推動著A股市場出現一波彈升行情。

　　兩大板塊或成先鋒

　　由此可見，A股市場的反彈行情的確是一觸即發，事實上，已有部分資金在上周末已略有試探性的動作，他們主要選擇了兩大板塊，一是高含權股板塊。無論是在牛市行情還是猴市行情中，只要有行情，搶權、填權歷來是A股市場一個不可或缺的主題投資，今年更不例外，因為今年的高送轉比例要高于往年，不少業績優異且屬于中高價行列的個股推出了10送轉10的年報分配預案，從而使得此類個股成為多頭資金參與的對象，也就有了中泰化學、國電電力、蘇州固鎝等個股的強勁走高的K線組合。

　　二是08年產業政策或面臨著新積極變化趨勢的板塊，較為典型的有3G板塊或者是通訊板塊，因為面臨著3G牌照發放的預期，從而將使得通訊設備行業面臨著新的訂單，有利于提升此類個股在未來數年內的高速成長預期，所以，該板塊在上周反複逞強，儼然成為08年一個強勁的做多動力源。另外，08年醫改向縱深發展的預期也牽引著醫藥板塊在上周有不俗的走勢。

　　如此種種的市場熱點，說明部分資金已走出節前A股市場大幅回落的陰影，積極尋找著春耕的機會。而隨著上周末回暖信息的聚集，無疑會進一步提振此類資金做多的底氣，也會吸引更多的資金加入到春耕的行列，這樣就會推動著大盤在今日出現相對強硬的走勢，看來，紅色星期一的預期的確強烈。

　　關注三類投資機會

　　循此思路，筆者建議投資者在近期的操作思路可略作積極一些，積極參與到機構資金的春耕行情中，其中三類個股的投資機會可引起關注，一是高含權股，不僅僅包括目前已經公布高含權方案的個股，也包括那些有著高送轉預期且K線走勢相對強勁的品種，比如說國電電力、中泰化學等未來成長性仍可期待的品種。

　　二是產能釋放，08年有望業績快速成長的品種，這主要體現在部分次新股板塊中，比如說中小板塊的方圓支承、宏達新材、萊寶高科、順絡電子等，他們的優勢在于產能的陸續釋放將支撐起未來的高成長預期，有望成為年初行情的先鋒品種。

　　三是主導產品或行業有著積極變化的品種，前文提及的3G、醫藥等板塊就是如此。而鋼材、焦炭、煤炭等產品價格也有著進一步上漲的預期，故相關龍頭品種也可低吸持有。另外，成本下降的輪胎、造紙等個股也可低吸持有。

　　大盤短線有望止跌回穩 轉勢之前仍需謹慎

　　A股指數三個月跌幅逾3%，市場各方將目光集中于管理層的“救市”態度。停滯近6個月後，開放式股票型基金日前重獲發行，為近來寒意濃濃的市場帶來一絲春天的暖意。股市的“災後重建”何時開始？市場能否就此轉勢？操作上如何應對？看看幾家券商的觀點。

　　光大証券：

　　大盤有望止跌回穩

　　宏觀政策的調控及境外市場的波動均屬短期行為，且對市場的影響已逐步體現，2月18日南方盛元和建信優勢動力基金將正式發售，有望為二級市場帶來最高140億元的新增資金。從時間上看，三月份即將召開“兩會”，當前市場需要一個穩定的環境，因此隨著市場下跌趨勢的減緩，投資者信心有望逐步恢複。雖然目前暫不具備大幅上漲的條件，但在市場震蕩盤整的情況下，部分業績優良有高送配預期的個股將逐步展開反彈，並帶動大盤止跌回穩。

　　申銀萬國：

　　繼續維持弱勢整理

　　節後股市沒有走出開門紅，總體表現疲弱，市場情緒持續低迷。目前來看，短線缺乏持續拉高因素，後市緊貼年線，或將繼續弱勢整理為主。

　　首先，A股市場內外聯動明顯，自身缺乏足夠動力；其次，從A股自身看，權重股表現疲弱，中國石油繼續走低，金融股整體表現不佳。從短線看，除短暫超跌反彈外，近期恐難有持續性上漲機會；第三，從技術形態觀察，除節前出現一次非理性暴漲反彈外，股指總體表現偏弱，而且始終不能遠離年線，而是緊貼年線橫盤運行。如果未來一段時間大盤不能再度向上連續彈升脫離年線，那麼可能就會出現繼續下跌的走勢。

　　銀河証券：

　　圍繞年線繼續盤整

　　春節後的三個交易日，大盤整體保持底部區域窄幅整理的態勢，兩市成交量繼續縮減，但上周五有所放量，顯示4195點低點有望確認為中期調整底部。上周大盤繼續回探底部測試支撐力度，但成交量依舊未能有效放大，顯示短線觀望情緒相當濃厚。目前繼續圍繞年線展開整理行情，將有利于後期反彈的強力展開。只要本周成交量能夠有所放大，則大盤有望展開大幅反彈上漲。

　　同時，上周市場熱點此起彼伏，尤其是三農板塊中的農業類個股走勢強勁，建議投資者可重點關注三農板塊中的豐樂種業、中小企業板塊中的東華合創和太陽紙業等高送轉預期個股。

　　華泰証券：

　　市場信心重建需要過程

　　次級債危機的影響尚未消除，對于宏觀調控政策的擔憂再度影響投資者信心，年線支撐仍需經受考驗。權重股如中石油等成功止跌將是大盤出現反轉的重要標志，而金融、地產股逐漸從前期的下跌陰影中走出後方能確認大盤重新回歸升勢。由于前期大跌給投資者信心帶來較大負面影響，投資者信心的重建也需要一個過程。因此，在近期操作上仍應注意控制倉位，成交量仍是判斷行情強弱的關鍵指標，在沒有明顯轉勢之前仍應適當謹慎。

　　新股票基金增至四只“銀行系”能否再扛大旗？

　　建信優勢動力、南方盛元紅利今起發行；浦銀安盛價值成長、中銀策略即將開賣沉寂近半年之久的新股票基金正在集中上市，將呈現四只股票基金同時銷售的局面。今日起，春節前獲批的建信優勢動力基金及南方盛元紅利基金正式發行。而上周末，証監會又批准了浦銀安盛價值成長和中銀策略兩只新基金，也將很快開賣。

　　在上述四只基金中，有三只屬于銀行系基金公司，曾經在2005年熊市氛圍中擔當救市中堅的銀行系基金再度成為市場關注的焦點。與兩年半前相比，現在很多股票的估值水平已上升了三、四倍，上市公司籌資熱情高漲，股市流動性過剩的局面已悄然轉變，銀行系基金的募資能力成為決定大盤走向的重要因素之一。

　　新股票基金增至四只

　　今日，建信優勢動力與南方盛元正式發行，前者是一只存續期為5年的封閉式基金，後者是一只將在成立後第一年採取封閉方式運作的基金。同時，浦銀安盛價值成長和中銀策略的發行也已進入倒計時。

　　建信優勢動力是建信基金公司旗下第5只產品，建倉期為6個月，股票投資比例範圍為基金資產的60%-100%，股票的主要投資方向為尋找具有良好內生性成長或外延式擴張動力的上市公司。基金大類資產配置的目標是最大限度地提高資金利用效率。

　　在產品設計方面，建信優勢動力具有兩大特點：一是管理費率相對較低。在上市交易前，管理費率為1%，在上市交易後，管理費率為1.25%。該基金合同規定，在基金累計淨值達到1.20元後或基金成立滿6個月後，該基金將在深交所申請上市；二是救生艇條款中關于折價率的要求有所提高。為了防止該基金出現像老封閉式基金過高的折價率，該基金規定在在基金成立滿1年後，若基金折價率連續60個交易日超過15%，則基金管理人將在30個工作日內召集基金份額持有人大會，審議有關基金轉換運作方式為上市開放式基金的事項。

　　與建信優勢動力不同，南方盛元只在合同生效第一年內採取封閉管理，期間不辦理申購贖回業務，也不上市交易，在封閉期滿後自動轉為開放式基金運作。在募集目標規模方面，建信優勢動力募集目標下限為40億元，上限為60億元。而南方盛元的最大銷售規模下限為60億元，上限為80億元。

　　基金募資能力臨考驗

　　在去年8月份暫停新股票基金的審批前，幾乎每只新基金開始發行後，都會在第一天即被超額認購，比例配售屢見不鮮。時隔約半年之後，1元面值基金比比皆是，前期排隊搶購低淨值基金的投資者開始不得不忍受浮動虧損的折磨，市場上過剩的流動性在快速退潮。

　　在這種背景下，新股票基金的發行前景並不十分樂觀。一位業內人士表示，經過前期的高燒之後，投資者已經獲得了實實在在的風險教育，那種因為頭腦發熱而一時衝動入市的基民將明顯減少，指望4只基金的總募資規模達到目標規模上限即300億元的預期可能難以實現。

　　對于基金公司來說，基金發行速度的放緩將意味著行業發展將回歸正常軌道，對于投資者來說，在購買基金前，則可以有更多的時間去考察基金公司的投研能力與風險水平，並結合個人的風險承受能力，進行合適的投資。

　　由于南方盛元的封閉期長達1年，且不上市交易，而建信優勢動力雖然將在成立後半年左右上市交易，但產生折價的概率也相當大，因此，投資者在認購這些股票基金時，宜首先把流動性風險放在第一位，只宜動用1年以上的閒錢。

　　政策扶持力度加大種業板塊百舸爭流

　　不久前，農業部宣布停止推廣原全國農作物品種審定委員會審定通過的210個農作物品種，而這很可能正是種業板塊百舸爭流的導火索。

　　有關分析認為，中國、印度等新興市場國家的城市化、消費蛋白質化，以及發達國家生物能源化等一系列因素導致農產品市場已經進入新一輪的景氣周期。而2008年初以來的雪災更加劇了人們對農產品漲價的預期。國務院常務會議指出，災區要制定恢複農業和林業生產規劃，並迅速組織實施；有關部門要全力保障恢複生產所需的種子、種苗及農資供應；對受災較嚴重地區的農民購種和修複農業設施要給予適當補助，力爭災後有一個比較好的收成。

　　據了解，目前我國種子市場的總體狀況是供大于求且市場秩序混亂。種子生產和銷售具有明顯的季節性，生產和銷售在不同時段進行，由此造成了生產中存在很大的盲目性，並直接導致國內種子供應量嚴重過剩。同時，國家制定的“良種補貼”政策由于缺乏明確的操作規範，某些地方政府在實際操作中照顧了當地所屬的種子公司，而一些真正的良種反而受到排擠，所以過去幾年“劣種驅逐良種”現象在我國種子市場上比較普遍。此外，長期以來，農作物審定品種只進不出，造成市場上品種越來越多，由于制種量的持續增加，A股種業上市公司毛利率處于近幾年最低水平。

　　而此次我國出台整頓種業市場政策將有利于農民選用優良品種，淨化種子市場，它將對優勢種業上市公司構成一重大利好。另外，此次全國範圍內的大雪災對開春後的播種實際上是利大于弊，所以今年國內農業生產對種子的需求也將有一個自然上升的過程。

　　就種業的實際情況來看，經歷了幾年嚴重的供過于求，大量制種企業由于存貨難以銷售而面臨出局的厄運。2008年玉米種子供給將從19.2億公斤下降到18億公斤，尤其是新制種量從16.2億公斤下降至10.5億公斤，由于存貨的競爭力普遍不足，行業供給的壓力將大為減輕。我們預計，2008年玉米種子毛利率將顯著回升。

　　來源：每日經濟新聞

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　　編輯：倪鵬翔