美聯儲最近這次降息很可能形成美國貨幣政策的轉折點。其直接結果必將造成投資行為的重大改變，加速資本市場的重新洗牌

　　紅周刊特約作者 李山泉（美）

　　最近美聯儲利息率下調0.25個百分點，雖然對這次降息國際資本市場早有預期，但其後續的趨勢以及對未來的影響卻遠遠超出降息本身，值得中國宏觀經濟部門給予高度的關注。

　　極可能是美國最後的降息

　　美聯儲這次降息極有可能是最後一次，將成為美國貨幣政策的重要轉折點，國際資本市場的有識之士對這個判斷基本已形成共識。其原因十分簡單，因為美聯儲經過連續7次調降利息，使利率達到2%的低水平，未來貨幣政策的回旋空間已經很小，貨幣政策靠利率調降的作用已十分有限。

　　不僅如此，長期以來，美國國內有很多經濟學家與美聯儲的現行貨幣政策針鋒相對。他們認為：國際商品價格長期居高不下、美元加速貶值以及美國經濟的困境都是美聯儲的現行政策造成的；解決問題的方法應該是：把利率保持在一個適當的水平，讓市場本身的作用調節次貸可能造成的危機。

　　即使美國經濟陷入暫時的衰退，也實屬正常的經濟周期作用，大可不必讓貨幣政策調整過度，憑空為將來增加更多麻煩。特別是美元的國際地位逐步下降，不僅造成了原油和其他期貨價格一路飆升，使全球通貨膨脹的壓力空前高漲，而且使美國這個所謂的資本天堂正在失去其資本港灣的優勢。

　　投資行為可能發生大改變

　　所以，美聯儲最近這次降息很可能形成美國貨幣政策的轉折點。其直接結果必將造成投資行為的重大改變，加速資本市場的重新洗牌。根據歷史經驗，美國國內和國際投資人往往在這種時候調整投資策略，從而加大資本市場的波動幅度，造成風險和機會同時增加的市場大環境。面對這樣一種形勢，在宏觀政策制定上，主動適應這種國際大環境，對提高政策效率將會大有裨益。具體建議如下：

　　首先，利用美元短期內可能升值的機會，適當放緩人民幣升值的速度，借以改變外部熱錢對人民幣匯率的投機預期。在美元升值的情況下，暫緩或暫停人民幣升值應是最佳時機。過去兩年，匯率制度的改革基本上伴隨著人民幣的一路升值，給國際投機者形成了人民幣還要升值的長久預期，這往往是造成熱錢進入中國的原因之一。

　　所以，放緩甚至在短期內讓人民幣小幅度升值，有助于打破投機熱錢對人民幣走勢的固有預期，在一定程度上減緩熱錢對人民幣的壓力。在美元升值的條件下，也有利于對付來自美國的政治壓力。而中國經濟和出口形勢正在經歷一個轉變過程，適當放緩人民幣升值的速度有利于讓出口企業得到適當休整，也有利于政策制定部門贏得更充裕的時間，准確地評估人民幣升值後的利弊得失。

　　第二，把握好期貨價格可能回落的時機，適時增加對各種戰略物資的儲備。美聯儲貨幣政策的可能轉向，極有可能造成短期投資者部分拋售已獲利頗豐的商品期貨產品。對于以增加儲備或戰略持有為目的的買家來講，這是購入的好時機。因為根據基本面和世界長期供需關系的分析，很多產品在供需上仍然有很大缺口，價格上漲應是一個長遠的趨勢。最典型的有石油、天然氣、糧食、銅、鐵礦砂、黃金、鉑金以及與化肥生產相關的投入原料等等。

　　當然，這種操作要變成一種審慎的純市場操作行為，切忌非理性地講得多、但行動遲緩的政府式行為。

　　第三，美聯儲降息的終結，並不意味著美國經濟已經好轉，對美國經濟低迷的影響時間應該有充足的估計。就貨幣政策來講，美國可能處在一個轉折點，但就經濟本身來講，美國經濟能否擺脫經濟衰退的答案還不明朗。任何人都清楚，美國經濟本身的問題是長期積累的結果，僅以房地產而論，其調整周期可能也要比很多人想象得長很多。所以，中國在國際貿易、對外投資等一系列政策上考慮美國因素時，似乎應該留有更多的余地。

　　第四，就實際投資操作而言，美國金融行業對長期投資人來講，買入的好時機已經或將要來臨。經歷了次貸危機，很多問題大部分已經暴露，加之這類企業股價大幅度縮水，很多機構減員瘦身，更有美聯儲如此寬松的解救政策，金融類公司正在走出谷底，未來幾年的盈利前景應十分可觀。所以，對長期投資人和戰略投資人來講，這是進場的好時機。

　　另外一個領域是美國的房地產。這個領域正在經歷調整的艱難時期，現在應該是著手研究、尋找投資對象和時機，要為投資做好准備。當然，在具體產品和方法上不在這里展開，僅強調開始關注這一領域之重要性。

　　總之，認真研究美國宏觀政策轉折點，對于中國這樣與美國經濟聯系如此緊密的國家來講，是形成中國宏觀經濟政策的重要因素。如能及時准確把握此次契機，中國經濟必將從中受益。（作者系美國奧本海默基金公司董事總經理）