（吉隆坡3日訊）達證券行在一份投資報告中，維持“脫售”凱業集團有限公司（IOICORP，1961，主板種植組）的建議，並將目標價訂在7.60令吉。

　　達證券行最近與凱業集團高層會晤後，總結下列問題。

　　種植業者正向政府上訴，要求廢除推行暴利稅于棕仁油，或是將原定每公噸原棕油的基本價由2000令吉調高至更高水平。該項衝擊對凱業集團來說，將會部份被獲益差額所抵消，主要是由食用油稅過渡至暴利稅。據集團管理層指出，若棕仁油亦要繳交暴利稅，那麼它的淨利由1%減至0.5%。

　　該集團落實在美國開設專業油脂工廠的計劃，希望能將現有的下游資產價值提升至最大。達證券行相信該項行動是正確的，因為它有更多空間去鎖定協同作用以及改善賺幅，現時下游業務的盈利率僅5%，較上游的60至70%為少。

　　在該領域的創業時期，集團計劃斥資3億令吉在巴西古當成立一間工廠。該工廠主要是負責將專業油脂工廠所生產的副產品轉為加工原料供應給旗下的油脂化學工廠。此外，集團亦預備6500萬歐元（3億2900萬令吉）來擴充鹿特丹工廠，以在生產合約安排下，供應人造奶油予聯合利華。

　　儘管最近在砂拉越的業務出現阻滯，達證券行認為凱業集團現正尋找其他選擇方法在砂州擴充土地。這包括涉及土著保留土地，以及仍然與該州政府洽商中。在砂州，土著保留土地每公頃價格是1200令吉。

　　為著旗下油棕產品長遠目標打算，凱業集團申請成為第一個RSPO証書的業者。該証書將在今年杪前頒發。該証書對集團是非常重要，因它在歐洲有廣泛市場，若擁有該証書就可將產品價格提高以賺取厚利。

　　達證券行估計凱業集團09至10財政年的資本開支，由07財政年1億8200萬令吉與08財政年估計2億令吉，增至每年3億5000萬至4億令吉。所增加的數額用來融資印尼的新工廠，每年需要1億3000萬令吉，以及擴充鹿特丹與巴西古當工廠。該筆數目可從集團的內部基金融資，截至08財政年第3季集團持有現金總值30億令吉。

　　達證券行認為凱業集團是業界的領導者，並在盈利增長、企業監管、高效率尤其是將股東價值提高至最大方面皆擁有良好的記錄。因此，對於該股經常取得溢價估值並不感到驚奇。

　　然而，達證券行預測上述溢價已過度上漲。它以該集團本益比15倍再加30%作為溢價，即使如此現時股價亦以接近目標價來交易，因此上升空間有限，建議賣出凱業集團。

　　未來上調凱業集團評級的催化劑包括：

　　（1）併購公司後其股值上升。

　　（2）領域基礎的正面轉變可能使得達證券行重新檢討估計原棕油價格與目標價。

　　（3）在市場與領域情緒普遍獲得改善。