【MarketWatch芝加哥6月27日訊】現在又要到年中了，每年的這個時候，都有一些投資者會盯著共同基金的半年表現名單，尋找“新名字”，尋找當前最炙手可熱的基金，而與此同時，共同基金業界的確也總會出現一些這樣的產品，之前鮮為人知，但是此時卻創造了極為可觀的回報，在圖表上就顯得尤其壯觀。

　　假如從現在到六月底，情況不發生任何較大的變化，則投資者幾乎是必定會對Bread and Butter Fund和Forester Value Fund產生深刻的印象--理柏公司提供的初步統計數據顯示，這兩支基金分別是復合價值型和大型價值型業界的魁首。這兩支基金非常相似，同樣規模很小，同樣少有人知，同樣擁有一種看似有效的策略，似乎投資者會就此發現兩顆寶石。

　　然而，投資者也同樣可能因此走上我們每週愚蠢投資的舞台。事實上，那些規模較小的特定的基金常常會在短期之內獲得非常搶眼的表現，但是在較長的週期中，它們令人失望的可能性會遠遠超過令人滿意。因此，我們決定將本週愚蠢投資的稱號送給Bread and Butter(BABFX)和Forester Value(FVALX)來分享。

　　每週愚蠢投資欄位創建的初衷就在於發現所有不理想投資的共同缺點。如果投資者能夠了解到所有糟糕投資之間的共同特質，他們就獲得了保護自己的知識武器，這樣以後再面對類似情況時，他們就不至於受到傷害。這個欄位已經擁有了自己的一些傳統，比如將年中表現領先的基金列為愚蠢投資就是其中之一。

　　這一傳統之所以會形成，是根據一個最基本的理念：一支基金炙手可熱，在短期之內以高波動為代價獲得了高回報，對於這樣的基金而言，長期角度說來，它必定會逐漸回歸中庸。換言之，假如投資者從一開始就擁有這一基金，則只是偶爾可能擔驚受怕而已，而假如投資者是在看到它的可觀表現之後再買進，則後面的很可能就只剩下下坡路了。當然，這並不是說六個月之後，那些最初持有這些基金的股東就應該選擇賣出，因為過去五年的數據顯示，這些年中領先者中頗有一些能夠將自己的表現一直維持到年底甚至更遠的地方，盡管它們最終總是要回歸普通表現的。

　　必須指出的是，某些特殊的投資產品，類股基金，以及使用槓桿手段的基金之類常常都會出現在各種統計的領先位置，但是這並不值得驚奇。如果是一支平常的基金，卻在短期之內取得了令人吃驚的回報，則投資者就不免要產生巨大的興趣了。

　　問題在於，那些在投資者眼中富於魅力的特點未必能夠一直保持下去，Forester Value和Bread and Butter恰恰就是屬於這種情況。

　　事實上，對於Forester Value而言，獲得表現領先的榮譽已經不是第一次了。在2002年和2004年當中，該基金的表現都在大型價值型業界最佳的1%之列。問題在於，它遭受落後的恥辱同樣不止一次，2003年和2006年，該基金的回報都落到了業界最差的1%之中。

　　盡管曾經兩度獲得很高的排名，但是該基金在投資者眼中的魅力似乎並沒有因此獲得怎樣的提升。這一基金現在已經九歲了，但是自1999年創建以來，它在吸引新投資方面的表現始終是慘不忍睹。理柏公司提供的數據顯示，該基金目前的總資產額度只有不足200萬美元，而在晨星公司那裡的數據比較體面，也不過是旗下資產400萬美元而已。

　　“如果我們將基金比做派對，你要看它的表現來決定自己是否參加，那麼這支基金的表現乍一看上去會讓你懷疑為什麼沒有人願意來參加。”理柏公司資深研究分析師托內霍伊(Jeff Tjornehoj)指出，“如果你堅持下去，看到基金的劇烈波動，你就會感到神經緊張了。”

　　事實上，Forester Value是一支絕對的隨勢操作基金。在2002年時，該基金之所以能夠取得在統計中領先的表現，是因為它採取了一個極端措施，將全部投資都轉為現金部位--換言之，在那一時刻，它嚴格說來並非一支大型價值型基金，而是一支成本高得離譜的貨幣市場基金。

　　此外，這表現極端的四年--兩年在榜首，兩年在榜尾--其實也證明了一點，即經理人弗萊斯特(Thomas Forester)做出正確決定的可能性和他犯錯誤的可能性是一樣的大。或者更為嚴格地說，從長期角度看來，還是犯錯誤的可能性更大一點。

　　過去五年當中，Forester Value的年平均回報率屬於業界最差的11%範疇，只是近期的出色表現才沒有使它的處境變得更糟。第一季度結束的時候，該基金一度是今年迄今為止業界表現最佳者之一，但是近五年表現落後者的帽子並沒有因此摘掉。正是因為長期表現的糟糕，該基金在晨星公司的評級是一星，在理柏公司的整體回報評級也是最低水準。

　　Bread and Butter到今天為止也不滿三歲，因此要為該基金評級，還沒有足夠的數據積累，但是就目前掌握的情況看來，歷史記錄對它也並不有利。盡管基金管理團隊奉行的理念是堅持保守的、通常的投資策略，並追逐當紅的資產，這一點在當前的市場上還是有一點號召力的，但是實際情況就是另外一回事情了。

　　晨星公司將該基金歸為中型價值型基金，理柏公司將其歸為復合價值型基金，但是無論在哪一門類中，它的表現都在倒數的行列。事實上，該基金今年迄今為止的表現之所以會讓人眼前一亮，主要也是因為市場環境糟糕，而他們將22%的投資都轉入了現金部位的緣故。

　　“在共同基金行業的歷史上，我們隨時都可以找到那種一度表現出色，但是永遠沒能吸引到足夠的資產，最終默默消失的樣本。”托內霍伊表示，“我們可以看到，一支基金或許可以在短期內做出為自己贏得名譽的業績，但是這種表現能否保持下去卻值得懷疑，畢竟六個月太短，說明不了什麼。”

　　盡管管理層放棄了一部分費用，但是這一120萬美元的基金收取1.4%的費用，意味著每年只有1萬7000美元來維持投資組合的運轉，這自然會讓人對其是否能夠繼續存在下去產生懷疑。Forester的運作費用大致也是這一水平，簡直讓人懷疑它是怎麼活下來的。

　　歸根究底，因為某一特殊原因而在某一特定時期登上統計表的頂部，這一點很多基金都能夠做到。然而，如果想長期佔據那個位置，就必須拿出一點真才實料了。

　　在一支基金能夠證明管理層的確是有真才實料，而非只會撞大運之前，投資者最好還是不要僅僅因為短期表現就買進它們。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)