【MarketWatch波士頓6月17日訊】那些糟糕的共同基金，真正喜歡它們的人恐怕惟有其管理者。

　　不過，當一家共同基金公司自己為投資者買進自己表現落後的基金之一，或者是通過自己的顧問推薦投資者出於“資產配置方面的理由”購買它，投資者就將為自己的“誤墜情網”而付出沉重的代價了。

　　在共同基金世界當中，已經出現了一種趨勢，即通過基金的基金、一體化計畫或者是顧問服務等等，投資者愈來愈多地允許共同基金公司為自己構築投資組合。在很多情況下，看上去管理公司似乎都並不希望客戶知道自己的基金中究竟是怎樣的成份，因為這當中其實並非都是它們最出色的產品。

　　問題在於，基金公司究竟是在敷衍了事，還是真的在為股東謀求最高的利益，對於這一問題的回答在很大程度上是取決於回答者的立場。

　　比如，在先鋒公司眾多的大型產品當中，Vanguard U.S. Growth fund(VWUSX)顯然是最糟糕者之一，無論從哪條標準著眼，U.S. Growth幾乎都可以貼上“落後”的標籤。在基金研究公司理柏那裡，該基金的整體回報和資本保值評級都是最低的分數。在另外一家研究公司晨星那裡，它的評級是兩星，意味著相對於承擔的風險，該基金的歷史表現是非常糟糕的，而且實際數據也證明了這一點：該基金的近一年、三年、五年和十年的表現均明顯位於業界平均水準之下。幾年之前，感到不滿的先鋒公司曾經調整了基金的經理人，但是也於事無補。

　　投資者顯然也已經注意到了這一點。2000年當中，U.S. Growth旗下的資產規模超過200億美元，然而現在卻只剩下了50億美元左右。

　　之所以還會剩下數量相當可觀的資產，很大程度上是因為堅持在那裡的投資有相當規模是通過先鋒自己進行的。比如先鋒公司的Vanguard STAR和Diversified Equity，就都是以自己公司的基金為投資對象的。事實上，該基金的投資當中大約每五美元就有一美元是來自Vanguard STAR，至於普通投資者，都已經告別了先鋒公司這一胡鬧的產品。

　　要堅持和這樣一支基金並肩站在一起並不是一個輕鬆的決定，事實上，不僅僅是觀察家們，先鋒公司內部的一些人對此也是非常頭痛。

　　投資通訊《先鋒投資者獨立顧問》(Independent Adviser for Vanguard Investors)的編輯韋納(Dan Wiener)不久前講述了一個故事，這是關於一位投資者和先鋒的重量級人物布萊南(Jack Brennan)之間的書信往還的，他們討論的就是是否應該允許U.S. Growth繼續存在於先鋒投資計畫當中的問題。對於股東的嘲諷，布萊南感到氣憤，但是他並沒有回答來信中最重要的基本問題，即該公司為什麼要繼續依靠這樣一支糟糕的基金，而他們實際上卻很容易可以找到更優秀的替代品。

　　“你其實是在委託一家基金公司幫助你配置資產--這裡說的不僅僅是先鋒，也包括眾多的其他公司--然而，它們並不一定會對所有具體基金的表現都保持高度的關注。”行業顧問鮑布羅夫(Geoff Bobroff)表示，“董事會可能會將一支基金列入觀察名單，但是他們永遠不會真正對其表現予以密切觀察，或許，他們在問題真正得到解決之前根本就不應該讓公司的其他基金對這樣的產品進行投資。”

　　無論是先鋒，還是富達，抑或是其他的提供基金的基金產品的公司--許多新的針對退休儲蓄的基金都是以這種結構構築的--眾多專家都認為，這些基金的管理者必須尋求一個折衷的解決方案，在只買進當紅的基金和堅持持有落後的基金之間達到妥協。盡管前者聽起來似乎有那麼一些隨勢操作的味道，但是後者的麻木不仁無疑是更要命的，尤其是很多公司其實完全可以通過更出色的基金構築更理想的投資組合。

　　“你當然不願意看到他們四處亂躥，不斷改變自己持有的基金，然而這一基金不同，它顯然是一個糟糕的選擇，所有人都是這樣的結論，似乎惟有先鋒在保留自己的看法。”韋納指出，“我認為他們必須向投資者做出解釋，因為我們都可以看到，堅持向那裡投資對於他們而言意味著巨大的好處，但是對於投資者而言卻只有壞處。”

　　先鋒的發言人柯恩(Rebecca Cohen)顯然不同意這樣的說法。“我們在過去也曾經聽到過人們對其他基金做出類似的批評……這在一定程度上其實是由於市場週期的緣故，比如在一些時候，成長型投資並非總能夠遇到最好的時機。如果任何一種投資風格或者任何一個資產門類當前並不當令，我們就要對投資組合進行相應的調整，則我們其實就違背了股東的真正利益。”

　　“我們不會讓來自過去的表現影響針對未來的決定。”她補充道，“我們認為現在在位的投資顧問們都擁有合理的方法，我們已經看到了在未來創造優秀表現的引擎。”

　　或者，基金的管理者可以相信這一點，甚至他們的耐心也未必完全不可能在最終為股東們博取回報，但是接納來自同一公司的落後產品，對於多數投資者而言，永遠不可能是一件讓人放心的事情。

　　鮑布羅夫表示，“這或許就是我們希望得到便利而必須付出的代價，畢竟是我們選擇了由一家基金公司來為我們構築投資組合，而非自己親力親為。如果你永遠不去瞭解一支基金的基金是如何投資的，你永遠都不會介意，但是一旦你知道了那裡都是怎樣一些基金，發現了一個糟糕的選擇，你就有充分的理由感到擔心了，因為你無法確定是否真的還有人在那裡為你的利益站崗。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)