【MarketWatch波士頓6月26日訊】ETF市場的確是在經歷爆炸式的成長，可是對於這一市場而言，規模龐大、產品眾多真的就是好事嗎？

　　事實上，目前已經有許多觀察家在發出這樣的質疑聲了，無論他們的質疑是否公正，至少不會是空穴來風。

　　當前市場辯論中的一方認為，ETF行業的成長使得投資者和理財顧問們擁有了更多的選擇。畢竟那些積極管理的股票基金整體而言是無法逃脫表現不及整體市場和成本過高的嫌疑的。相比之下，ETF成本低廉，投資組合高度透明，節稅能力強大，而且多元化程度充分，是非常理想的替代品。

　　與此同時，ETF行業的批評家們則強調，他們所看到的分明就是一場圈地運動。伴隨愈來愈多的ETF將極為狹窄的資產門類當作自己的基礎，愈來愈多的ETF採用了更為神秘的結構，一種新的產品種類似乎已經誕生--“消費者無法瞭解的”ETF。

　　Wealthy Choices LLC的註冊投資顧問澤格羅斯(Penelope Tzougros)在近期紐約舉行的一次研討會上表示，“對於投資者而言，ETF行業的繁榮已經將他們引到了災難的邊緣，這是非常危險的。”

　　“投資者常常會覺得，有些事情，只要避險基金可以去做的，自己同樣可以。”澤格羅斯指出，由於ETF是像股票一樣隨時隨地可以交易，很多人也在學著進行迅速交易。

　　“某些新的ETF產品，你究竟是如何將其整合進自己的投資組合的？”理財管理公司Balasa Dinverno & Foltz LLC聯席總裁巴拉薩(Mark Balasa)指出，一些新產品的操作費用比率明顯較高，而且對於指數的追蹤也並不緊密。

　　“ETF的過度膨脹已經造成了問題。”投資諮詢公司Agile Investing創始人史坦希伯(J.D. Steinhilber)強調，一旦某一支新晉產品遇到了大麻煩，“完全可能引發整個行業的崩潰。”

　　事實上，對此感到憂慮的絕非只有理財顧問們，ETF行業當中也有一些人感到了不安。

　　先鋒公司產品經理金諾尼(Rick Genoni)表示，“有選擇當然是好事，但是前提是對投資者的教育不能缺失。”

　　許多新產品都是以近期表現出色的資產門類為追蹤對象，但是一旦這些資產的表現進入下跌週期，投資者很可能會紛紛逃離。如果真的出現這種局面，那些由小公司管理的、資產規模較為有限的產品就可能不得不選擇清算。金諾尼指出，這樣的事情“將使整個ETF行業抬不起頭”。

　　機會與選擇

　　資產規模的迅速膨脹和產品數量的不斷增加使得一年前哪怕最樂觀的預期相比之下也不能不變得黯然失色。摩根士丹利提供的數據顯示，截至五月底，全美上市ETF總數已經超過480支，總資產規模達到4712億美元。今年迄今為止，已經有137支新產品正式掛牌，還有342支在醞釀之中。

　　在證券交易所當中，ETF的交易流量也在總成交量中佔據著愈來愈大的份額，去年的比例大約是14%。iShares發行商巴克萊國際投資的產品策略部門主管沃納(Darek Wojnar)指出，“ETF適合很多投資者的各種需求。”

　　ETF行業之所以得到了如此迅速的成長，一個重要推動因素就是，在投資顧問當中，所謂基於費用的帳戶結構日益普及，而基於銷售傭金的帳戶地盤不斷萎縮。在這種模式當中，委託人是繳納固定年費或者是根據資產規模繳費。

　　這種模式的支持者們解釋稱，這樣就可以讓委託人的利益和顧問的利益保持一致。無論如何，這樣一種安排自然會使得ETF這樣的低成本資產配置工具日益普及起來。

　　“ETF可以使顧問們得到更大的控制權。”道富環球投資資深總經理羅切特(Tony Rochte)指出，“基於費用的帳戶日益普及，還將推動ETF在未來數年內繼續成長，理財顧問們現在只是剛剛開始使用這些工具。”

　　他覺得，ETF目前其實只是在七局或者八局的比賽中進行到第三局而已--盡管每七支追蹤一個股票指數的基金就有一支是過去六個月中剛剛創建的。

　　道富環球投資銷售經理奎格(Kevin Quigg)則聲稱，理財顧問們欣賞ETF的透明度，而且顧問們知道自己在購買怎樣的產品。

　　“如果有問題，也是他們自己的問題。”他表示，積極管理基金固然可能因為經理人選股不當或者突然改變策略而出現狀況，但是對於ETF而言，這樣的麻煩並不存在。“你所面對的一切都在你的控制範圍之內。”

　　與此同時，ETF還面臨著其他的一些成長機會，比如進入401(k)退休計畫市場，比如進入基金的基金產品，以及創建真正積極管理的ETF等。

　　危險訊號

　　不過，ETF行業也免不掉成長的煩惱。

　　一些觀察家認為，ETF的發展已經誤入歧途，比如推出那些針對極為狹窄的市場範圍的產品，以及追蹤以擊敗市場為目的的定量指數，投資於拆分股票或者內線人士大量持股的企業之類。

　　“以歷史數據回溯為依據的指數本身就存在風險。”史坦希伯指出，一些ETF的表現潛力其實只是建立在理論模型的基礎上。

　　伴隨愈來愈多的交易都在電子平台進行，做市商的作用日益削弱，流動性也成為很多人擔心的問題。本月稍早時，紐約證券交易所就宣佈，他們正計畫將交易所的所有ETF都轉移到電子平台NYSE Arca。

　　曾經在道富環球投資和ProFunds任職的行業專家弗雷茨(Gus Fleites)預言道，“那些基於市場短期趨勢的產品終將遇到麻煩，這最終將導致行業整合。”

　　他估計，這些新產品當中大約60%至70%由於必須保持低成本結構，已經使得發行方無利可圖，最終，那些小公司將因為難以為繼而不得不將自己的產品交給大公司。此外，一些年輕的產品還由於缺乏做市商的支持將遇到買賣價差過大的問題的困擾。

　　弗雷茨指出，“對於這些新產品而言，做市商的缺乏將對流動性構成嚴重損害。”

　　(本文作者：John Spence)