【MarketWatch波士頓4月18日訊】在相當長的時間之內，債市似乎都一直具有對ETF狂熱的免疫力，但是現在，情況正在發生變化。

　　直至不久之前，業界鉅子巴克萊國際投資還是債券ETF市場上惟一的玩家，而這一市場本身其實也是非常狹窄的。投資公司協會提供的資料顯示，截至二月底，全美總計有432支上市ETF，而其中追蹤債券指數的則僅有14支，在4330億美元的ETF總資產蛋糕上，這些產品只是5%的一小塊。

　　現在，先鋒集團已經開始進軍這一少有人涉足的領域。這家此前主要以其指數共同基金產品聞名的公司一舉推出了四支固定收益產品：Vanguard Total Bond Market ETF(BND)、Vanguard Short-Term Bond ETF(BSV)、Vanguard Intermediate-Term Bond ETF(BIV)和Vanguard Long-Term Bond ETF(BLV)。

　　幾乎是與此同時，巴克萊也不甘後人，推出了iShares iBoxx High Yield Corporate Bond Fund(HYG)，第一支投資於所謂高收益率“垃圾”債券的ETF。這家舊金山公司此外還管理著15支債券ETF產品，投資於國債、企業債券、抗通膨國債和抵押債券等不同市場。

　　債券遇到ETF

　　和先鋒公司的股票ETF一樣，他們最新的債券產品同樣是最為現有指數共同基金一種股份類別上市的。

　　比如，Vanguard Total Bond Market ETF追蹤的是和巴克萊iShares Lehman Aggregate Bond Fund(AGG)相同的指數：李曼兄弟美國整體債市指數。先鋒公司其餘三支債券ETF分別追蹤各種不同期限的政府債券和投資等級企業債券。

　　先鋒公司這四支產品的操作費用比率都只有區區0.11%，堪稱市場上最為廉價的債券ETF。

　　先鋒公司資深投資組合經理人沃伯特(Ken Volpert)宣稱，這些ETF由於和公司的大型指數基金掛鉤，將得到很多的額外好處。這些基金的規模和巴克萊的債券ETF根本不是一個重量級。

　　先鋒公司提供的資料顯示，Vanguard Total Bond Market ETF持有的債券多達2902支。相比之下，巴克萊方面提供的資料則顯示，iShares Lehman Aggregate Bond Fund持有的債券只有134支援。

　　沃伯特解釋道，基金投資組合持有更多的債券，意味著多元化程度更為充分，指數追蹤更為準確，倒債風險更低。

　　先鋒方面的做法已經引來了一些批評。在稍早時的專欄文章當中，MarketWatch的作者赫伯特(Mark Hulbert)甚至質疑先鋒公司為什麼要推出債券ETF產品。他尤其強調，投資者其實根本沒有交易債券基金的必要，因為相關的隨勢操作投資通訊，其表現都非常可憐。

　　赫伯特寫道，“先鋒的新債券ETF產品，最主要的優勢就在於方便進行短期交易，而這種行為原本是他們最不鼓勵的。”

　　先鋒此前主要是以自助投資者為傳統客戶，對於他們而言，這些新產品的推出恐怕更多還是分銷角度的考慮。在三月下旬一次接受採訪時，先鋒理財顧問服務部門主管帕帕列羅(Martha Papariello)表示，ETF為先鋒提供了到達券商和其他中間商市場的新渠道。

　　“ETF的推出，意味著聞名可以同那些和過去沒有業務往來的企業展開新的合作。”帕帕列羅解釋道，“這些產品將幫助我們將自己的指數投資解決方案推向那些以前並非我們重要市場的領域。”

　　垃圾債券產品

　　巴克萊上週推出了第一支以垃圾債券為投資對象的ETF，這些債券雖然收益率可觀，但是信用等級都在投資等級以下。換言之，所謂垃圾債券其實就是一種高信用風險和倒債風險的高收益率產品。

　　巴克萊iShares部門固定收益投資解決方案主管圖克(Matthew Tucker)表示，這一ETF產品對於那些希望獲得更高收益的退休或者接近退休年齡人群會有一定的吸引力。他並補充道，高收益率債券還可以用於幫助投資組合進一步多元化。

　　iShares iBoxx High Yield Corporate Bond Fund持有50支債券，操作費用比率0.5%，明顯高於巴克萊旗下其他債券ETF產品，後者的操作費用比率大多在0.15%至0.25%之間。

　　圖克解釋道，新的高收益率產品之所以會收取高達0.5%的費用，主要是因為投資組合的管理難度更大，畢竟高收益率債券市場的流動性是很成問題的。

　　儘管iShares Lehman Aggregate Bond Fund持有的債券數量較其先鋒的競爭對手少了很多，但是這一ETF在指標追蹤的準確性方面似乎並不讓人擔心。晨星公司提供的資料顯示，該基金操作費用比率0.2%，近三年年平均回報率3.41%，較之所追蹤的指數只少了0.28個百分點。

　　摩根士丹利分析師馬齊利(Paul Mazzilli)評價道，“雖然巴克萊的產品和李曼兄弟的指數相比持股數量明顯較少，但是在2006年的追蹤堪稱精確。他認為，債券投資組合優化進程中需要克服的最大困難其實是來自收益率曲線和信用品質的認定。

　　競爭前景

　　目前看起來，稍早時債券ETF上市的這一輪小高潮完全可能是一場巨大風暴的前奏。

　　Ameristock Funds已經向主管部門遞交了文件，準備推出五支固定收益ETF，追蹤Ryan ALM Inc.提供的國債指數。此前，一家叫做ETF Advisors的公司曾經推出過基於Ryan指數的國債產品，但是這些基金由於資產規模和交易流量過於有限，已經在2003年清算。

　　今年稍早時，晨星公司推出了一系列可投資債券指數，並表示他們希望將其用於ETF等投資產品。這家芝加哥投資研究公司的股票指數已經成為了巴克萊旗下一些產品的指標。

　　行業出版物Journal of Indexes的編輯魏安特(Jim Wiandt)表示，先鋒進入債券ETF市場的行為“徹底改變了市場的面貌”，他預計更多的玩家都會跟進，比如另外一家ETF巨擘道富環球投資。魏安特介紹道，目前債券ETF市場上主要的空白是在於市政公債、海外債券和新興市場債券。

　　“這些空白終將不復存在，不過令人吃驚的是，目前仍然沒有人有這方面的打算--儘管這些產品的確必須克服投資組合避險、流動性及價格等諸多困難。”魏安特補充道，或許這是因為管理債券投資組合的利潤要低於股票產品。

　　“債券ETF市場目前其實還只是在其早期階段。”先鋒的沃伯特表示，“我們估計像股票產品那樣分裂到極為狹窄的投資範疇的可能性是比較有限的，投資者真正希望得到的還是可以作為核心部分持有的投資。”

　　他表示，諸如市政公債之類流動性較差的產品的確是一種“挑戰”，他們的公司不會推出多元化程度不足的產品。

　　巴克萊的圖克也承認，對於市政公債和新興市場債券產品而言，流動性的確是個大問題，不過他同時也表示，他們的公司正在計畫擴大產品陣容。不過，麻煩之一在於，作為一種投資產品，ETF自身的結構就是更適合股票、而非債券的。

　　“大多數提供商對股票操作的經驗都更為豐富。”他指出，“這些人要真正瞭解和掌握債券市場都需要克服相當困難。不過，這一領域的競爭終將愈來愈激烈，這已經是不可逆轉的潮流。”

　　(本文作者：John Spence)