【MarketWatch波士頓3月12日訊】最近幾週以來，日圓匯率持續呈現強勢，所謂日圓套匯交易似乎正在逐漸退潮，在這種時候推出日圓ETF可謂恰當其時。

　　自從二月中旬在紐約證券交易所上市以來，CurrencyShares Japanese Yen Trust(FXY)已經獲得了大約2.6%的回報。

　　這一基金的發行者、麻省的Rydex Investments提供的資料顯示，基金目前已經成長至大約3億6000萬美元的規模，對於一支新產品而言，這已經算得上是可觀的成果。這些投資當中很大一部分都是在日圓匯率產生巨大波動之後進入的。

　　Rydex交易經理薩克斯(Steve Sachs)表示，“從創建ETF的角度說來，時機是一個關鍵因素，但是這一次我們的預期其實並不是人們想像的那麼準確。”他們的公司主要是以反轉指數投資產品和槓桿型基金聞名的，不久前剛剛加入正蒸蒸日上的ETF行業。

　　Rydex已經創建了一系列交易所上市的貨幣信託，這些工具使個人投資者獲得了直接投資諸如日圓、歐元、英鎊和瑞典克朗等單一國家貨幣的機會。

　　比如2005年12月上市的CurrencyShares Euro Trust(FXE)，這是他們提供的第一支貨幣ETF產品，也是整個家族當中資產規模最大的一支，旗下資產大約有9億4500萬美元。

　　最新推出的這一產品則是追蹤日圓匯率的波動。日圓是全球流通量第三大的貨幣，僅次於美元和歐元。

　　每一CurrencyShare產品都是通過JP摩根大通(JPM)的一個計息帳戶持有對應的貨幣的。比如，在創建之日，日圓ETF的每一股就設定為代表以美元定價的1萬日圓加上當前的利息。

　　除了反映各種外國貨幣相對於美元的價值波動以外，所有ETF都根據貨幣發行國的利率支付一定水平的股息，這些股息通常都足以抵償0.4%的操作費用比率。

　　由於日本的利率水平依然在谷底徘徊，CurrencyShares Japanese Yen Trust近期還無法在費率之外支付任何股息。產品說明書顯示，日圓ETF股東將收到的股息為日本央行的隔夜拆借利率減去0.27%，每月派發一次。如果股息不足以支付ETF的開支，則公司可能就會提取帳戶中的部分日圓來償付，這就意味著到那時，每一股所代表的日圓數目就會有所減少。

　　2月21日，日本央行的貨幣政策委員會將其隔夜拆借利率提升了四分之一個點，至0.5%。此前，在去年七月，日本央行結束了長期的零利率政策，將短期利率提升至0.25%。

　　波動性與套利交易

　　許多投資者和避險基金都在利用日本的低利率政策和相對穩定的日圓匯率，通過所謂套利交易獲利。

　　大致上說來，在這種交易當中，交易者以低利率借到日圓，再以自己獲得的資金在其他利率相對較高的國家--比如美國--購置資產。美國的聯邦基金目標利率水平目前為5.25%，儘管一些經濟學家預計聯儲今年稍晚時可能會採取降息措施，但是美國和日本之間的利率缺口無疑是非常可觀的。

　　對於那些利用槓桿手段進行日圓套利交易的人而言，日圓相對於美元匯率的急劇上漲無疑是最大的風險之一。日圓近期何以會呈現出匯率的強勢，目前還難以斷言，但是已經有相當一部分人認為，這是交易者購入日圓拆倉的緣故。在截至3月2日的一週當中，日圓單週表現創下了近十四個月以來的紀錄，對美元的匯率上漲了3.5%之多。

　　另外一派意見則認為，日圓匯率之所以會出現強勢，主要是因為投資者確認了各種說明日本經濟已經走過轉折點的證據。最後，還有一些觀察家則強調，由於日本的財務年度即將結束，一些投資人和企業都在出售他們的海外資產，將利潤輸送回國內。

　　Rydex的薩克斯介紹道，他們2006年年底時遞交了註冊文件、決定創建日圓ETF產品時的重要想法之一就是要在日本財年3月31日結束之前推出。他表示，日圓套利交易近期的突然退潮對於他們的新產品而言可謂是一個意外的禮物。

　　在日圓得到各種支撐的同時，由於投資者擔心經濟成長減速和次級抵押市場的不良影響擴散，美元受到了進一步的打壓。

　　“近期，我們已經看到了不少日圓套利交易拆倉的跡象。”薩克斯補充道，中國股市近期的震動波及到了幾乎全世界，也使得不少投資者對海外投資的風險有了更為充分的認識，他們正在根據這些認識重新結構自己的投資組合。

　　“日圓匯率的上揚令很多投資者大吃一驚，近期以來，我們既沒有遇到什麼重大的危機，也沒有看到其他的重大事件，但是局面卻突然發生了變化。”

　　上週，由於一些投機者認為市場又在逐漸變得有利於套利交易，日圓對美元匯率又略有下跌。

　　事實上，即便投資大眾也是可以模仿套利交易的，比如做空日圓ETF的同時買進利率較高的貨幣就是一個辦法。不過，對於多數人而言，這很可能是一個危險的策略。

　　其他選擇

　　匯市多年以來一直就以喜怒無常而聞名，日圓匯率近期的波動再度強調了這一點。許多人都認為，個人投資者實在沒有必要投入人這樣一個風險十足的領域，而且他們也未必具備相應的承受力。

　　不過，正如DailyFX.com首席策略師李恩(Kathy Lien)所說，“整體而言，新貨幣ETF面市的浪潮還是增加了貨幣交易的可靠性的。”

　　她表示，短期之內，貨幣的確是一種波動性十足的選擇，但是當前這些貨幣ETF其實完全可以用作長期投資工具，不但能夠為投資者創造更高的殖利率，而且還可以達到針對美元的進一步多元化。對於投資大眾而言，難能可貴的一點是，這些產品為他們提供了一個相對低成本的機會，讓他們可以直接投資外國貨幣，而無需通過衍生產品市場。

　　不過，Rydex的CurrencyShares系列產品絕非這一領域中的惟一玩家。

　　比如上個月，德國銀行(DB)和Amvescap(AVZ)旗下PowerShares Capital Management就在美國證券交易所推出了PowerShares DB U.S. Dollar Bullish Fund(UUP)和DB U.S. Dollar Bearish Fund(UDN)。

　　這些ETF產品使投資者可以針對美元匯率的波動進行避險，甚至還能收穫相當的利潤，不過，它在稅務方面的待遇可不同於針對一國貨幣的基金，因為它們所使用的工具並非真正的貨幣，而是期貨合約。

　　此外，去年上市的另外一支ETF產品也值得一提。PowerShares G10 Currency Harvest Fund(DBV)是一支專做工業化十國中利率最高三支貨幣的多頭、同時做空利率最低三支貨幣的基金。這一基金模仿的正是套利交易的思路，而且同樣使用期貨為工具。同時，基金還間接使用國債，並提供抵銷費率的股息。

　　(本文作者：John Spence)